资金面整体宽松。受税期影响消退、央行大额净投放、月末财政支出加大等因素影响，资金价格大幅走低。超短端资金价格显著下降，R001周五最低降至1.31%，R007最低降至2.02%，14D跨季资金需求旺盛，价格稳中有降，主要成交在3.2%-3.4%附近。全周公开市场逆回购到期1900亿元，逆回购操作2100亿元，另有1000亿元国库现金定存到期，全口径净回笼800亿元。具体来看，R001较上周五下行155BP至1.31%，R007下行101BP至2.02%，R014上行8BP至3.18%，R021上行5BP至3.28%，R1M下行9BP至2.95%，R3M上行4BP至3.31%。此外，SHIBOR1W下行14.10BP至2.59%，SHIBOR3M上行0.90BP至2.73%。

上周同业存单共发行847只3543.9亿，发行量小幅回落，到期量大幅回落，净融资规模增至401.87亿。临近季末，节前市场成交清淡，叠加资金面大幅转松，存单价格整体回落，供需偏弱，需求主要集中在1M、3M、6M及1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.65%～2.75%，3M期限报价2.62%～2.66%，6M期限报价2.80%～2.95%，9M期限报价2.85%，1Y期限报价2.98%～3.04%。

一级方面，国债和政金债共发15只700.3亿，发行量和到期量大幅回落，净融资规模降至299.4亿。地方债放量发行，合计发行53只1610.96亿。受二级市场调整影响，一级需求继续走弱。二级方面，债市延续调整，收益率曲线陡峭化上移。中美贸易协商反复，周一股市大跌，债市小幅低开，反应相对平淡，尾盘欧元区PMI数据不及预期，两部委要求地方加快上报专项债项目，债市窄幅震荡。周二国新会易纲讲话偏鹰，表示“中国货币政策取向应当是以我为主”，“中国并不急于做出比较大的降准或量化宽松”，宁吉喆表示“要提前下达明年专项债券部分新增额度”，债市闻声大跌。下半周消息面较为平静，周四富时罗素宣布暂不纳入中国债券，中美贸易再生事端，周五盛松成表示“货币政策当保持定力，兼顾稳增长与促改革，是否降息仍待观察”，债市情绪较为谨慎，继续下跌。具体来看，上周10年国开活跃券190210上行4BP，收至3.6075%，10年国开次新券190205上行4.5BP，收至3.705%，10年国债活跃券190006上行4.75BP至3.145%，30年国债活跃券190010上行5.9BP至3.754%。

一级方面，上周共发行信用债328只2873.35亿，发行量小幅回落，到期量小幅上升，净融资规模降至723亿。二级方面，信用债跟随利率债行情，交投边际转弱，收益率小幅调整，信用利差整体走阔。1-3年高等级信用债成交较为活跃，围绕估值附近小幅加减点成交，长端成交清淡，估值加点3-5BP成交居多。其中，1年SAAA大体持平上周成交在3.05%-3.06%， 3-5年SAAA整体小幅上行2-4BP，3年中枢3.36%-3.38%，5年中枢3.69%-3.72%。优质AAA信用债1年中枢3.15%，3年中枢3.50%，5年中枢3.85%-3.90%，4.05%附近的5Y成交也较为活跃。具体来看，收益率方面，除5年期AA+及1年期AA中票、3年期及5年期AA城投外，其他各期限各等级中票和城投的收益率多数上行。信用利差方面，除 5年期各等级中票和城投、3年期AA城投小幅收窄外，其余各期限各等级中票和城投的信用利差均走阔。

A股普遍下挫，仅银行板块小幅上涨。特朗普遭到弹劾，政局动荡加上中美贸易摩擦反复，海外风险情绪明显回落。国内央行关于货币政策表态偏鹰、市场缺乏热点支撑、叠加节前效应，利空股市。受国内外多因素共振，A股大跌，至周五缩量企稳，北上资金逆市净流入45亿。本周股指连续杀跌，预计短期调整幅度将有所放缓，不排除止跌反弹。外媒表示白宫正在考虑限制对华证券投资，对美股造成较大冲击，关注9月经济数据及第13轮中美经贸谈判。具体来看，除银行板块小幅上涨外，其余板块均表现下跌，其中农林牧渔、国防军工、有色金属、计算机、通信等板块跌幅居前。上周上证综指下跌2.47%至2932.17点，深证成指下跌3.36%至9548.96点，创业板指数下跌3.37%至1647.53点，中小板上涨2.83%至6077.23点。

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