上周资金面持续紧平衡，早盘大行融出谨慎，各期限资金价格不断上行，直至周四尾盘银行融出增多，资金面有所好转，周五隔夜转宽松，跨月资金价格有所下行但仍维持高位，显示市场对下周资金面预期仍较悲观。上周央行净投放1500亿元，资金价格全面上行，隔夜上行10.77BP至2.89%，7天上行54.91BP至3.83%，14天上行60.21BP至4.89%，21天上行19.67BP至4.64%。本周临近月末，尽管有财政集中投放缓解，但公开市场将有9500亿到期，且财政投放的影响一般有所滞后，预计跨月压力仍较大。

同业存单方面，上周发行量和融资量有所增加，共发行5933亿元，净融资1744.5亿元。一级经过前一周五的认购高峰后，市场较为清淡，前半周发行收益率有所回落，后半周在二级高价卖出的影响下渐渐提价，整体回到周一位置。AAA股份制1M 4.1%-4.15%;3M在4.8%-4.9%，较月初已上行30BP左右，6M 、9M 和1Y 在4.85%-4.9%附近。

上周一方面受到资金面紧张影响，一方面源于资管新规落地，市场对后续细则出台的担忧，债市再度下挫，收益率大幅上行，周四周五因空头回补加抄底，国开收益率下行10BP左右，市场解读为政策影响暂时见底。一级方面，上周国债、政金债发行规模有所回落，共计1001.2亿元，地方债一级发行较活跃，发行规模461.1亿元。二级国债和国开收益率利差进一步走阔，周一至周四国债周中上行5BP左右，国开债收益率大幅上行20BP左右，十年国开一度突破5%。国开上行幅度较大主要还是因为交易盘抛压，国债则因为收益率上行配置价值提高，上行幅度有限。上周10Y国债收益率上行2.63BP至2.9463%，10Y国开上行11.53BP至4.8201%。

上周信用债发行共计1704亿，短融、中票和企业债发行量均有所增加，公司债发行量小幅下降。二级因监管新规出台，市场预期后期信用利差持续走阔，信用债抛盘严重，收益率继续大幅上行，各品种普遍上行15BP左右，各行业信用利差均走阔。后续伴随资管持续转型，长久期低评级信用品种可能继续面临抛售，信用利差将面临长期的修复过程。

上周市场震荡加剧，上证综指跌0.86%， 深证综指跌1.62%，中小板指跌0.9%，创业板指跌2.79%， 其中银行、有色和房地产涨幅居前 食品饮料、电子和医药跌幅较大。前期强势白马股出现较大回调，在目前无风险利率高位攀升、明年通胀预期上升的背景下，市场估值受到抑制。建议在市场调整的过程中关注基本面良好、估值和业绩增长相匹配的个股。

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