资金面维持均衡。上周央行公开市场有500亿元逆回购到期和5000亿元MLF到期，并开展了5000亿元7天逆回购操作和7000亿元MLF操作，净投放6500亿元。上周央行如期降息，MLF和DR007中标利率分别为2.85%和2.10%，均较前期下降10bp。税期资金面均衡偏紧，但在央行持续大额投放流动性的呵护下波动幅度有限，全周DR001在区间1.92%～2.09%运行，DR007在区间2.07%～2.17%运行。银行间杠杆继续较前周微幅上行，全周银行间质押式回购日均成交量约5.36万亿元。宽松预期下，上周隔夜资金成交量占比维持在88.16%～90.17%，远高于去年同期，关注下周跨年资金波动。具体来看，R001较前周五下行13BP至2.14%，R007上行1BP至2.35%，R014上行35BP至2.60%，R1M上行9BP至2.73%，R3M下行73BP至2.36%。同业存单一级发行559只3565.5亿元，净融资额为433.5亿元。受降息刺激，一级存单利率跟随大幅下行，发行量较上周继续小幅增加，需求主要集中在1Y期限品种，其他期限发行均较为清淡。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%～2.25%；3M期限询价2.25%～2.31%；6M期限询价2.32%～2.40%；9M期限询价2.32%～2.40%；1Y期限询价2.40%～2.55%。二级国股存单利率跟随一级大幅下行，截至周五月内到期国股成交在2.00%～2.20%，2～3月份到期国股集中成交在2.30%～2.33%，4～6月份到期国股集中成交在2.32%～2.34%，11～12月份到期国股集中成交在2.42%～2.46%，明年1月份到期国股集中成交在2.45%～2.48%。一级方面，上周国债和政金债共发行22只2861亿，净融资额为-1035.9亿，地方债发行28只1960.22亿。一级利率债发行量较上周小幅增加，招标情绪继续回暖。二级方面，上周利多因素共振，债券收益率曲线大幅陡峭化下移。上周超预期降息为债市主线。周一MLF利率和OMO利率均调降10BP，降息幅度超市场预期点燃多头情绪；周二央行新闻发布会鸽派发言进一步助推市场做多热情；周三传闻房地产预售资金监管放松带动长端利率止盈；周四5年期LPR利率调降5BP略不及预期叠加资金面边际收敛，长端利率窄幅震荡；周五SLF利率调降10BP叠加传闻银行年初信贷投放不及预期，债市情绪再度回暖，长端利率继续小幅下行。210215较前周五下行7.65BP，收至3.0075%；210017较前周五下行9.00BP，收至2.7025%。一级方面，信用债发行469只4178.78亿元，净融资额为888.9亿元，一级招标情绪较好，发行利率普遍低于二级同期估值收益率，发行量继续较前周小幅抬升。二级方面，信用债收益率跟随利率债下行，收益率曲线继续走陡，3年以内期限品种配置需求依旧强劲。高等级信用债1年中枢2.53%，3年中枢2.80%，5年中枢3.19%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔，且1年期和5年期品种走阔幅度偏大。市场情绪低迷，指数继续弱势调整。上周市场继续博弈风格和赛道切换，受降息刺激银行板块大幅上涨，房地产预售资金监管放松传闻利好地产、建材和家电板块，而前期强势的医药生物、军工、新能源板块均明显下跌，全周北上资金净流入约292亿元。具体看，上周板块跌多涨少，煤炭、计算机、银行、食品饮料、建筑装饰、家用电器等板块涨幅居前，医药生物、国防军工、基础化工、美容护理、汽车和纺织服装等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.04%至3522.57点，深证成指下跌0.86%至14029.55点，创业板指下跌2.72%至3034.68点。短期寻找业绩确定性高或存在预期差的板块和标的，中期还是寻找确定性品种或者经历调整之后估值具备吸引力的板块。
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