资金面边际收敛。受税期扰动，资金面边际收紧，但银行间流动性整体保持充裕，波动幅度较小，R001在区间1.97%～2.28%运行，R007在区间2.32%～2.51%运行。本周央行开展逆回购操作3200亿元，逆回购到期1000亿元，国库现金定存到期800亿元，全口径净投放1400亿元。具体来看，R001较上周五上行16BP至2.22%，R007上行5BP至2.36%，R1M上行1BP至2.82%，R3M上行5BP至3.10%。此外，SHIBOR1W上行0.60BP至2.21%，SHIBOR3M上行10.90BP至2.90%。
上周同业存单共发行970只6628.6亿元，净融资额为-484.9亿元。临近税期，资金面小幅收敛，但存单量价齐升，除1M期限外，其他期限存单提价明显，3M及6M较上周提价10BP以上，9M及1Y提价5～6BP，四季度银行压降结构性存款压力仍大，负债压力仍未见明显缓解。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.30%；3M期限询价2.95%～3.00%；6M期限询价3.00%～3.10%；9M期限询价3.10%～3.18%；1Y期限询价3.15%～3.18%。二级国股存单跟随一级提价，截至周五，月内存单集中成交在1.95%～2.10%，不跨元旦的存单集中成交在2.40%～2.45%，跨年3M集中成交在2.94%～3.00%，1Y集中成交在3.18%～3.20%。
一级方面，国债和政金债共发行27只3976.7亿元，净融资额为3435.8亿元。地方债放量发行40只1024.33亿元。本周地方债供给减少，国债发行放量，一级招标情绪回暖。二级方面，本周债市在经济数据略不及预期、供给压力缓解、资金面均衡偏松、风险偏好回落及配置盘入场等因素共振下，债市迎来小幅反弹，收益率曲线走陡。往后看，短期货币政策预期稳定，基本面向好的趋势仍然无法证伪，NCD价格继续上行等因素可能会制约利率下行空间，此外海外疫情反弹、美国大选等因素也会对市场预期形成扰动。具体来看，周一社零、工业增加值数据超预期，但GDP增速不及预期，市场走出短期利空出尽的行情，日终200210下行1.75BP。周二消息面平静，叠加周三国债巨量供应，市场情绪较为谨慎，长端利率窄幅震荡，日终下行0.95BP。周三国债一级招标好于预期，盘中易纲行长重提“货币政策总闸门”利率回吐涨幅，尾盘公布下周国债供给缩量又再次带动收益率下行，日终200210下行1.80BP。周四债市窄幅波动，交易盘止盈，日终200210上行1.25BP。周五权益市场大跌，但一级招标不及预期，叠加临近税期资金面明显收紧，长端利率震荡上行，日终200210上行2.00BP。200210较上周五下行1.25BP，收至3.7425%；200006下行2.00BP，收至3.1925%。
一级方面，上周共发行信用债438只4228.79亿元，净融资额为676.56亿元。一级需求继续回暖，融资成本整体呈下行趋势。二级方面，信用债需求火爆，收益率整体下行3-6BP，尤其是3年期中高等级券种下行幅度较大，中低等级城投不乏低估值 10-20BP成交。SAAA信用债1年中枢3.15%，3年中枢3.52%，5年中枢3.63%。信用利差表现分化，1年期各等级城投和中票的信用利差小幅收窄，3年期和5年期各等级城投和中票的信用利差小幅走阔。短期看，资金面整体保持平稳，套息策略仍然有效，中短久期的中高等级品种仍具有较高的配置价值。
指数弱势调整，成交明显缩量。上周以银行、保险等为代表的金融股继续修复，但金融股的走强难以抵挡其他前期高位股的集体杀跌。本周北向资金净流出140亿，已连续7个交易日净流出。海外疫情反弹、美国大选及财政刺激政策仍具有较大不确定性，国内获利盘资金流出、转债市场吸引部分活跃资金、以及蚂蚁即将上市等也给权益市场带来较大压力，短期预计维持区间弱势震荡。具体来看，除银行板块微幅上涨外，其他板块均不同程度下跌，其中医药生物、农林牧渔、纺织服装、机械设备、食品饮料、家用电器等板块跌幅居前。本周上证综指下跌1.75%至3278.00点，深证成指下跌2.99%至13128.46点，创业板指下跌4.54%至2600.84点。
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