上周资金面先松后紧。央行已连续36个交易日暂停逆回购操作，无逆回购到期。周五央行等量续作2860亿1年期MLF，操作利率维持在3.3%。短端资金价格全线上行，跨年资金价格上行最为显著。在缴税及政府债券缴款的冲击下，周四周五隔夜资金价格分别上行11BP、15BP，周二开始跨年的R021资金价格涨幅连日超15BP，跨年的 R1M资金价格延续上周涨势持续上行，周五上行28BP。整体而言，R001上行28BP至2.71%，R007上行30BP至2.89%，R014上行31BP至2.87%，R021上行69BP至3.58%，R1M上行63BP至4,26%。此外，SHIBOR价格小幅上行，SHIBOR1W价格上行7.2BP至2.68%，SHIBOR3M上行2BP至3.16%。

上周同业存单共发行820只6324.2亿，发行量和净融资额大幅增长。其中，发行量较上周增加1920.9亿，涨幅43.62%，净融资额受发行量大幅增加及到期量小幅减少影响增至2790.2亿。存单价格整体小幅上行，需求集中在3M及1Y期限。整体而言，除周一周二受3M及1Y期限提价影响募集较好外，其他日期供需清淡。具体来看，国股存单方面，跨年的1M期限提价至3.2%-3.25%，需求较少；3M期限周二提价至3.2%，认购超千亿，周五提价至3.25%，但供需两弱，其他日期受报价回落影响需求也随之回落；6M期限报价3.2%，周二周三部分机构小幅提价至3.23%、3.25%，但需求依旧平淡；9M期限报价3.4%附近，持平上周，周五小幅提价至3.45%，部分资方得以募满；1Y期限仍最受市场偏爱，周一周二提价至3.5%，资方认购热情高涨，限量募满。

一级方面，国债和金融债共发行29只，发行量2767.4亿，较上周增加497.3亿，净融资规模1921.1亿，受到期量小幅增加影响小幅下行。地方债发0只，到期量12.5亿。整体而言，利率债需求边际上弱于上周，除周二四期国开债认购火爆外，周三的两期附息国债、周四的四期口行债及周五的30年国债发行均不及预期，需求较弱。二级方面，短期多因素交织导致债市调整压力较大，上周长短端收益率整体上行5-6BP，且1年期短端债券收益率受短端资金价格大幅上行冲击而显著上行13BP。受上周末进出口数据、通胀数据不及预期影响，避险情绪升温债市表现强势，周一长债收益率下行4BP。周二金融数据略好于预期，但结构不佳，长债收益率弱势震荡。受周三晚间减税刺激基建及发改委支持优质企业发债融资、地产政策边际放松消息影响，叠加资金面边际收紧、一级发行不及预期、交易盘获利了结诉求等因素，周四长债收益率大幅上行9BP。周五经济数据低于预期，长债收益率继续弱势震荡上行。具体来看，上周十年国开债活跃券180210累计上行5.5BP至3.7725%,十年国债活跃券180019累计上行6BP至3.365%。其他期限方面，1年国开活跃券180209累计上行13BP，3年国开活跃券180208累计上行4.75BP，5年国开活跃券180211累计上行6BP，7年国开活跃券180206累计上行5.5BP。

一级方面，上周共发行信用债290只2856.81亿，发行量小幅增长，净融资规模受到期量大幅增加影响下行至1062.41亿，降幅30.01%。二级方面，上周信用债交投情绪偏弱，收益率表现为下行不跟随利率，上行幅度亦略小于利率。整体而言收益率小幅上行，信用利差表现分化。收益率方面，各期限各等级信用债收益率均有所上行，且城投债调整幅度大于中票，1年期和5年期券种调整幅度大于3年期。信用利差方面，城投债中除1年期AA品种利差收窄2BP、1年期AAA及AA+品种利差持平外，其余城投债品种的信用利差均走扩2BP。中票方面各品种利差均收窄，其中1年期和5年期各等级信用利差收窄4-6BP，而3年期AAA及AA+品种收窄1BP。

上周A股整体低位震荡，弱势反弹后有所回落。周四受5万亿减税传闻及地产政策边际放松影响，股市放量普涨，其中家电、建筑、建材、地产板块领涨。周五经济数据不及预期，市场缺乏热点支撑，A股全天低开低走。整体而言，上周建筑装饰、家用电器、食品饮料、房地产板块表现相对较好。上周上证综指下跌0.47%至2593.74点，深证成指下跌1.35%至7629.65点，沪深300指数下跌0.49%至3165.91点，创业板指数下跌2.28%至1310.46点，中小板下跌2.22%至5014.62点。

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