经济基本面：

国际经济方面，上周三公布的今年1月31日至2月1日美联储会议纪要显示，多位高官认为一定条件下可能适合加快加息步伐，但决策者怀疑特朗普的政策能否落实，暗示股市波动率太低，担心美元走强，认为经济前景不确定性高。纪要公布后，美元进一步下挫，美债和黄金价格均涨。从金融市场的表现来看，市场预计近期加息概率降低。由于特朗普的政策可能带来较高的不确定性，未来对加息与否的预测将会更加复杂，投资者不能忽视美联储在三月加息的风险。

国内经济方面，央行发布《关于做好定向降准动态考核调整工作的通知》，对辖区内相关金融机构2016年度是否满足定向降准标准进行考核，并相应调整其适用的存款准备金率，其中，定向降准的标准分为两种情形，分别适用50bp和150bp的降准幅度，该考核标准央行在2014年创设定向降准时就已存在，且15年至16年初以年度频率考核调整，16年1季度后以季度频率考核调整，所以，定向降准的幅度没有发生变化，目前仅从这一文件还不能看出央行宽松取向。上周四，市场消息一行三会会同多家机构共同起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，为百万亿级体量的大资管行业构建混业监管体系，制定覆盖不同行业资管产品的统一规则。过去的监管是一行三会各自为阵，难免标准不统一，而且存在监管漏洞和套利的机会；这次是央行牵头在同一的框架下监管，避免了监管套利和标准不统一。相比于单个经济数据对市场的影响，监管对市场的影响更为持续，落地后内生性的改变市场的运行。即使有些细节市场早有预期，但是市场并没有按照这些细节去调整。一旦监管正式落地，往坏的情况考虑，银行理财和同业业务的萎缩，同时带来券商，基金等资管规模的下降，对债券市场的影响也就体现出来了。

资金面：

央行公开市场上周一至周五分别进行了700、400、500、200、100亿元7天期逆回购操作，以及600、300、400、200、100亿元的14天期逆回购操作和400、300、300、100、100亿元的28天期逆回购操作，央行上周公开市场3150亿元逆回购到期，周一到周五分别有700亿元、400亿元、650亿元、900亿元和500亿元逆回购到期，公开市场上周净投放1550亿元。另外，周一有535亿元MLF操作到期。上周资金面由偏紧状态转向整体均衡，资金价格整体有所下行。隔夜价格同比下行1.83BP，7天上行12.32BP，14天下行16.75BP，21天上行3.98BP。上周周三开始的资金面的宽松，使市场对资金面的预期差持续扩大，也是我们认为上周现券收益率下行的重要因素。

一级市场：

利率债方面:上周新发18只利率债，为4只进出口行债、6只国开行债、5只农发行债和3只国债，共发行1209亿，较上一期增加229亿元。。上周一级市场发行回暖，国债、口行债和国开债中标利率均低于二级市场水平，认购倍数有明显提升。年初供给相对来说不算多，再辅以时间节点的影响，近期的一级市场配置热情比较高。

信用债方面，上周共发行1只企业债，总规模3亿。共发行26只公司债，总规模485.30亿元，从发行方式来看，有4只公募债和22只私募债；从评级来看，有10只AAA级，7只AA+级和8只AA级。上周证券业协会修改非公开发行公司债的负面清单，增加了对产能过剩行业和房地产行业及城投企业的限制条款。截至二月底，信用债净融资已经三个月为负值，流动性风险很可能向信用风险传导。

二级市场：

利率债方面，上周利率债收益率曲线平坦化下行。上周国债曲线10Y收益率下行3.95BP到3.29%，农发行债曲线10Y收益率下行4.69BP至4.16%，进出口行债曲线10Y收益率下行2.40BP至4.19%。国开债曲线10Y收益率下行5.31BP至4.06%。地方政府债AAA曲线10Y收益率上行1.05BP至3.75%。上周债市利空消息较多，包括资管产品或有新规、同业负债纳入核心负债、央行增加定向操作投放资金等，但由于资金面的宽松，债券震荡后总体上涨，短端上涨幅度大于长端。上周最后两天国债期货已连续二日以十字星收盘，预示着春节后的这波夹杂着各种传言而孕育的交易性行情即将结束，两会期间及之前，预计可能不会出现太大的波动，将以横盘振荡为主。

信用债方面，上周信用债收益率曲线平坦化下行。中债中短期票据AAA收益率曲线10Y下行3.73BP至4.50%。中债企业债AAA曲线5Y收益率下行5.83BP至4.34%。城投债AA(2)收益率曲线10Y下行4.36BP至5.44%。

信用评级调整：

上调：2017/02/21 联合资信将德州农村商业银行股份有限公司由 A 未披露上调至A+ 未披露

下调：2017/02/21 中诚信证评将湖北宜化化工股份有限公司由 AA+ 稳定下调至AA 列入评级观察（走势不明）

A股概况：

A股方面，截至2月24日收盘，上证指数报收3253.43点，涨幅1.60%；深指报收10443.73点，涨幅2.41%；创业板报收1938.44，涨幅1.77%。盘面来看，计算机、通信、传媒等板块指数涨幅居前，煤炭、非银金融、国防军工等板块指数跌幅居前。 

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