资金面维持宽松。当前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行已经连续18个交易日暂停公开市场操作，全周零投放零回笼。流动性整体保持平稳，短端资金价格略有抬升，R001在区间2.10%-2.39%运行，R007在区间2.52%-2.53%运行，跨年资金需求旺盛。另外下周一有2860亿元MLF到期。具体来看，R001较上周五上行5BP至2.18%，R007上行9BP至2.53%，R014下行1BP至2.60%，R021上行35BP至3.19%，R1M上行21BP至3.51%，R3M上行16BP至3.37%。此外，SHIBOR1W下行0.80BP至2.47%，SHIBOR3M上行0.80BP至3.03%。

上周同业存单共发行943只6163.7亿，发行量和到期量均小幅上行，净融资规模降至1105.33亿。资金面延续宽松，存单价格保持平稳，供需两旺，需求主要集中在1M、3M、6M和1Y期限，本周1M期限国股存单继续提价至3.02%，表现市场对跨年资金面较为谨慎。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.92%～3.02%；3M期限报价3.05%～3.08%；6M期限报价3.09%～3.10%；9M期限报价3.10%～3.13%；1Y期限报价3.13%。

一级方面，国债和政金债共发行13只1873.5亿，发行量小幅上行，到期量小幅回落，净融资规模小幅增至1588.2亿。地方债发行0只。一级方面，受益于年底冲量，年内最后一期国开债发行大幅低于二级，而国债、口行债发行相对正常，大体与二级市场持平。二级方面，本周利空消息不断，上半周通胀和金融数据超预期，但市场基本已经消化结构性通胀的预期，PPI和CPI继续分化，下半周2020年中央经济工作会议定调，提出“积极的财政政策提质增效，稳健的货币政策灵活适度”，中美基本达成第一阶段贸易谈判，但债市并未出现明显调整，在资金面延续宽松，银行、摊余成本法债基及外资等配置盘的强力支撑下，短端小幅下行，长端窄幅震荡，收益率曲线走陡。上周190215上行0.35BP，收至3.5925%，190015下行1BP至3.18%，190010上行0.25BP至3.785%。

一级方面，上周共发行信用债287只2755.84亿，发行量大体持平，到期量小幅上行，净融资规模降至1124.77亿，需求整体依旧强劲。二级方面，中高等级信用债成交活跃，1-5Y均有成交，基本围绕估值附近或小幅减点成交，收益率整体下行2BP。1YSAAA中枢3.15%，3年中枢3.42%，5年中枢3.68%。优质AAA信用债1年中枢3.18%，3年中枢3.47%，5年中枢3.76%，2-3Y期限利差不足10BP。呼市经开延期后快速完成兑付，中高等级城投债受影响不大，成交依旧活跃，收益率整体略有下行。信用利差表现分化，各等级1年期和3年期中票和城投的信用利差小幅收窄，各等级5年期中票和城投的信用利差小幅走阔。

指数震荡上行，量能明显放大。本周资金面维持宽松，CPI、金融数据均超预期，中美达成第一阶段贸易协定，风险偏好明显回升，刺激股市大涨，北上资金已连续22个交易日净流入。具体来看，除农林牧渔、食品饮料及国防军工板块小幅下跌外，其他各板块均不同程度上涨，其中计算机、非银行金融、钢铁、餐饮旅游、家电、地产等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.91%至2967.68点，深证成指上涨1.28%至10004.62点，创业板指上涨1.66%至1755.41点，中小板指上涨0.79%至6339.26点。

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