上周资金面先紧后松。为对冲缴税、缴准、政府债券发行缴款等因素影响，上周央行重启逆回购操作，周一至周五分别开展逆回购操作1600亿、1800亿、600亿、1500亿及500亿，周五1200亿国库现金定存到期，全周公开市场累计净投放4800亿。周三下午央行发布题为《人民银行进一步增加流动性投放，市场流动性合理充裕》的公告，晚间发布公告决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，期限1至3年不等，利率比MLF优惠15个基点，周四也并未跟随美联储加息步伐，向市场释放流动性宽松信号，受此影响，下半周资金面明显转松，超短端资金价格快速下行，但跨年资金价格依旧延续上周涨势，加速上行。 整体而言，R001下行20BP至2.51%，R007下行23BP至2.66%，R014上行229BP至5.16%，R021上行98BP至4.57%，R1M上行24BP至4.5%。此外，SHIBOR价格出现分化，SHIBOR1W价格下行3.4BP至2.65%，SHIBOR3M上行5.3BP至3.21%。

上周同业存单共发行729只3910.8亿，发行量和净融资额大幅回落。其中，发行量较上周减少2364.4亿，降幅37.68%，净融资额受发行量大幅减少和到期量增加影响降至-858.2亿。存单价格整体小幅上行，跨季存单价格上行明显，需求集中在3M及1Y期限。整体而言，除周三周五受3M及1Y期限提价影响募集较好外，其他日期供需相对清淡。具体来看，国股存单方面，跨年的1M期限冲高至3.5%后有所回落，需求相对上周有所好转；3M期限提价至3.45%，资方认购热情高涨，限量募满；6M期限报价3.25%，周三提价至3.4%，但需求依旧平淡；9M期限报价3.4%-3.48%，需求寥寥；1Y期限仍最受市场偏爱，报价3.45%-3.53%。

一级方面，国债和金融债共发行17只，发行量1427.9亿，发行量和净融资额均小幅回落。地方债发8只，到期量385亿。受资金面紧张、年底MPA考核等因素影响，利率债整体需求偏弱，且表现分化，长端需求好于短端。周三10年期国债和周四10年期口行债发行理想，中标利率大幅低于预期。二级方面，上周政策频出，长债收益率剧烈波动。 周一受资金收紧及地方债提前发行传闻影响，长债收益率上行6BP。周二至周四受央行公开市场连续投放、央行宣布创设TMLF等“定向降息”措施、美联储加息、股债跷跷板效应等因素影响，长债连续三日下行，累计下行13.5BP。周五央行发布公告纠正网上关于中央经济工作会议不减税降费传闻，长债收益率小幅上行。 具体来看，上周十年国开债活跃券180210累计下行4.25BP至3.73%,十年国债活跃券180019累计下行4.5BP至3.32%。其他期限方面，1年国开活跃券180209累计下行6.5BP，3年国开活跃券180208累计下行6.25BP，5年国开活跃券180211累计下行2BP，7年国开活跃券180206累计下行3.5BP。

一级方面，上周共发行信用债279只2663.53亿，发行量小幅下行，净融资规模受到期量减少影响小幅增至1466.98亿。二级方面，信用债收益率整体小幅上行，信用利差走阔，交投情绪边际上好于上周。收益率方面，除5年期城投债收益率下行2-3BP外，其他各期限各等级信用债收益率均有所上行，且短端调整幅度大于长端。信用利差方面，除5年期AAA及AA城投债利差收窄2BP外，其余城投债和中票的信用利差均走阔，且整体上短端变动幅度大于长端，城投债变动幅度大于中票。

上周A股全线下跌。周一在基建板块带动下，市场情绪有所修复。周二至周五受美股持续低迷、美联储加息、银行股大幅调整等因素影响，A股连续四日下跌，医药、食品饮料、银行、石油石化、房地产等板块领跌。上周上证综指下跌2.99%至2516.25点，深证成指下跌3.83%至7337.6点，沪深300指数下跌4.31%至3029.4点，创业板指数下跌3.06%至1270.3点，中小板下跌4.88%至4769.66点。

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