上周资金面整体宽松，前半周午后隔夜有所收敛，后半周随央行连续净投放资金面继续宽松，资金价格下行。公开市场方面，为对冲税期和政府债发行缴款等因素，上周央行重启逆回购，全周投放3300亿，综合国库定存到期1000亿，净投放2300亿。资金价格方面，较上周明显回落。其中，R001下行13BP至2.508%，R007下行15.07BP至2.5908%，R014上行11.43BP至2.9441%，R1M周中上行明显，周三最高至3.7801%，周五大幅下行至3.1863%。此外，上周SHIBOR1W下行2.8BP至2.645%，SHIBOR3M下行2.1BP至2.83%，SHIBOR1Y上行2.25BP至3.5225%。

上周同业存单仍有大量到期，全周到期量6162.2亿，周中发行人积极提价10BP左右，发行量继续回升至5454.1亿，全周共发行722只存单，净融资为-708.1亿。具体价格方面，国股1M最高提价至2.8%，周五回落到2.6%-2.7%，国股3M最高到2.75%，周五回落到2.65%；6M最高到3.3%，周五为3.25%-3.27%；9M最高提价至3.6%，募集火爆，周五回落至3.5%；1Y期限最高到3.6%，周五回落至3.55%。除国股外，一般AAA1M期限基本在2.75%-2.85%，3M期限下降至2.68%-3.75%，6M期限基本在3.4%-3.5%， 9M期限3.6%-3.7%居多，1Y期限3.6%-3.8%居多；AA+评级3M期限降至2.95%-3%；6M期限维持在3.6%-3.7%，9M期限基本在3.80%-3.9%左右，1Y期限4%-4.1%。

利率债方面，上周国债和政金债共发行12只，发行量1615.1亿，净融资1005亿；地方债上周继续放量，全周发行量为2352.02亿，净融资1514.8亿。一级发行方面，因地方债供给较上周大幅增加，挤压国债需求，一级发行弱于前一周，政金债需求相对较好。二级方面，上周数据密集发布，周一公布通胀数据，8月CPI同比2.3%，较7月2.1%有所上行，因市场近期已对高频数据高度关注，8月数据未突破市场预期，但对当日行情仍有压制，210小幅上行2.25BP；周二债市情绪仍低迷，国开继续上1.5BP左右；周三央行重启逆回购，资金面由收敛转宽松，提振市场情绪，带动长端下行。但尾盘金融数据公布略超预期，债市再转而上行；周五经济数据公布，除工业增加值因提前赶工有改善外，基建创新低，房地产边际放缓，刺激利率债再度小幅下行。具体看，短端受资金面宽松提振明显下行，长端全周跟随数据波动，周五较前一周变化不大，期限利差走阔。国债收益率曲线1Y上涨1.85BP至2.8623%，国债收益率曲线10Y收益率先上后下持平上周3.63%。国开债1Y收益率下行3.85BP至3.0979%，口行1Y收益率曲线大幅下行18.06BP至3.0387%，农发1Y收益率曲线下行8.69BP至3.1324%；国开债10Y收益率上行1.73BP至4.2344%，农发债10Y收益率先上后下持平上周4.41%，进出口行债10Y收益率上行2.18BP至4.4249%。

上周信用债一级发行继续回落，共发行1163.6亿元，净融资量为-184.15亿，较前一周减少575.69亿。二级方面，尽管8月经济数据显示固定资产投资和基建均弱于预期，但积极的财政政策传导有时滞，市场仍担忧基本面对信用的扰动。信用债上周整体上行，短端受资金面宽松提振，上行幅度较小，5年调整明显，高等级上行近10BP。具体看，AAA中票1Y先上后下基本持平前一周在3.68%，3Y上行3.54BP至4.256%，5Y上行9.52BP至4.5766%；AAA公司债1Y上行5.72BP至3.6861%，3Y上行6.93BP至4.2696%，5Y上行9.95BP至4.5733%。AA城投债1Y上行1.29BP至4.3985%，3Y持平上周在4.8787%，5Y上行4.51BP至5.3555%；AA+企业债估值收益率1Y依然持平前一周3.9%,3Y上行4.53BP在4.5237%；5Y上行9.52BP至4.9566%。

上周沪深300跌1.08%、创业板指跌4.12%；上周机构持仓较为集中的、同时前期表现较好的板块及个股出现明显下跌，主要是在市场整体处于低位的大背景下，部分处于高位的个股出现补跌。整体来看，我们认为市场估值水平已处于历史较低水平，具备长期投资价值，建议关注未来成长确定、估值偏低的优质公司

注：原创文章，欢迎各合作媒体转载，并请注明出处。