资金面前紧后松，市场平稳跨季。上周央行公开市场有1900亿元逆回购到期，并开展了6200亿元逆回购操作，净投放4300亿元。资金面表现分化，月内期限资金利率逐步走低，跨季资金利率先上后下，跨季进程加快，DR001在区间1.29%～1.95%运行，DR007在区间1.79%～2.24%运行。银行间杠杆较前周季节性回落，质押式回购日均成交量约3.54万亿元。具体来看，R001较前周五下行73BP至1.30%，R007下行105BP至1.83%，R014下行89BP至1.90%，R1M下行71BP至1.91%，R3M下行47BP至2.10%。同业存单一级发行482只3141亿元，净融资额为-349.4亿元。跨季资金面平衡偏松，一级存单利率整体大幅下行，收益率曲线走陡，叠加跨季效应及存单到期期限不佳，供需均表现较为疲弱，发行量较上周继续回落，需求主要集中在1Y期限品种。当前1年期国股存单利率2.51%，与MLF利率利差走阔至34BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%～2.15%；3M期限询价2. 20%～2.30%；6M期限询价2.35%～2.40%；9M期限询价2.45%～2.48%；1Y期限询价2.51%～2.61%。二级方面，截至周六各期限存单利率均大幅下行，4月份到期国股集中成交在1.80%～1.95%，7月份到期国股集中成交在2.32%～2.34%，10月份到期国股集中成交在2.35%～2.40%，明年1～3月份到期国股集中成交在2.52%～2.53%。一级方面，上周国债和政金债共发行21只1232亿元，净融资额为-552.19亿元，地方债发行54只1034.44亿元，一级利率债净供给大幅回落，招标情绪继续边际回暖。二级方面，上周债市走势偏强，收益率曲线陡峭化下移。上半周央行持续大额投放流动性呵护跨季资金面、国内疫情持续扩散以及市场预期3月PMI数据偏弱，长端利率小幅震荡下行。下半周PMI数据落地市场走出利好出尽行情，叠加跨季资金面明显转松，长端利率先上后下。220205较前周五下行3.10BP，收至3.02%；220003较前周五下行2.60BP，收至2.771%。一级方面，信用债发行330只2718.13亿元，净融资额为48.96亿元，一级发行量较前周大幅回落，招标情绪向好。二级方面，信用债交投活跃，上半周继续估值小幅减点～2BP成交，下半周减点幅度加大，全周中短端品种多数下行5～10BP，市场杠杆继续小幅上行，市场久期略微拉长。高等级信用债1年中枢2.66%，3年中枢3.05%，5年中枢3.45%。信用利差方面，除5年期AAA中票及3年期AAA城投外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。指数先抑后扬，地产板块领涨。上周权益市场先下后上，高低位切换继续演绎，稳增长相关的地产、建材板块表现强势，业绩确定性的煤炭板块，通胀主题的农业相关板块等均有不错表现，全周北上资金净流入229亿元。具体看，板块涨多跌少，房地产板块一枝独秀，涨幅超10%，建筑材料、银行、传媒、交通运输、商贸零售等板块也涨幅居前，电子、国防军工、有色金属、机械设备、通信设备等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨1.19%至3282.72点，沪深300上涨2.14%至4276.16点，创业板指上涨2.79%至2666.97点。
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