资金面维持宽松。春节前最后一个交易周，为对冲现金投放、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，上周央行通过逆回购操作分别投放500亿、500亿、800亿，全周净投放1800亿元，无逆回购到期。得益于货币政策宽松，央行呵护资金面，上周天量地方债发行也不改资金面宽松，各期限资金价格明显低于去年同期。隔夜资金价格周四升至最高点2.3%，随后回落，跨春节资金价格上半周逐步抬升，周三周四升至最高点后也逐渐回落。具体来看，R001较上周五下行31BP至2.09%，R007上行15BP至2.76%，R014下行29BP至2.8%，R021下行56BP至2.86%，R1M下行16BP至3.03%，R3M下行143BP至2.99%。此外，SHIBOR 价格出现分化，SHIBOR1W价格上行9.6BP至2.72%， SHIBOR3M下行0.2BP至2.90%。

上周同业存单共发行381只2938.3亿，发行量小幅回落，净融资规模受到期量减少影响大幅增加1461.1亿至1647.5亿。宽松货币政策下存单价格稳中有降，市场供需尚可，需求集中在9M、1Y期限。春节前一周，6M期限以内国股存单价格较为稳定，上半周需求尚可，下半周需求清淡。9M和1Y期限上半周量价齐升，下半周量价齐跌。具体来看，国股存单方面，1M期限报价稳定在2.7%；3M期限报价逐步小幅下降，维持在2.72%～2.75%；6M期限需求清淡，报价2.72%～2.75%；9M期限报价小幅下降，从3.05%降至2.95%；1Y期限报价从3.15%降至3.05%。

一级方面，国债和金融债共发行15只850.1亿，发行量和净融资规模大幅回落，净融资规模受到期量大幅增加影响降至-2147.9亿。上周二降低地方债招标下限，由国债五日均值上浮40个基点的投标区间下限调整为25-40个基点，地方债投标热情明显下降，倍数大幅下行，但依旧十分火爆，合计发行62只2884.09亿。一级方面，利率债净供给大幅回落，周一3Y和5Y农发债发行一般，周四四期口行债发行均低于预期，发行较好。二级方面，受12月规模以上工业企业利润不及预期、1月官方PMI反弹但结构不佳、1月财新制造业PMI创三年新低、货币政策进一步宽松、A股频频业绩暴雷、华为事件、美联储偏鸽派声明等因素冲击，长债收益率震荡下行，而证监会放松 R/QFII 和券商两融、地方债发行放量、中美贸易谈判取得进展等因素影响下,下半周A股强势反弹，债市降幅收窄。具体来看，截至周五，上周十年国开债活跃券180210累计下行6.25BP至3.615%,十年国债活跃券180019累计下行4.5BP至3.115%。其他期限方面，1年国开活跃券180209累计下行18BP，3年国开活跃券180208累计下行7.75BP，5年国开活跃券180211累计下行10BP，7年国开活跃券180206累计下行6BP。

一级方面，上周共发行信用债201只1282.53亿，发行量腰斩，净融资规模降至-799.12亿。一级方面，临近春节，信用债供需明显减弱。二级方面，信用债收益率整体小幅下行，市场交投活跃度受春节假期影响明显走弱。收益率方面，资金面宽松，利率债收益率下行，信用债收益率也跟随利率债下行，各等级中票短端收益率下行幅度大于长端，城投债3Y期限品种下行幅度大于1Y期限和5Y期限。信用利差方面，除3Y期限AA+城投债利差收窄外，其他各等级各期限信用债利差均走扩，且同等级中票和城投中，5Y期限调整幅度最大，1Y期限次之。

上周A股先下后上，上证50重上2600点。上半周受美股、A股业绩暴雷影响，股市大跌，其中创业板跌幅较大。下半周受美联储鸽派声明、官方PMI略高于预期，证监会放松 R/QFII 和券商两融、中美贸易谈判取得进展等利好消息影响，A股大幅反弹。整体来看，上周家电、银行、房地产、非银行金融、食品饮料等板块表现较好，传媒、轻工制造、通信、有色金属、餐饮旅游等板块表现较差。上周上证综指上涨0.63%至2618.23点，深证成指上涨1.17%至7684点，沪深300指数上涨1.98%至3247.4点，创业板指数上涨0.46%至1271.27点，中小板上涨1.2%至5004.49点。

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