上周资金面一扫刚跨月两日的“谨慎”，不跨季资金持续宽松，资金价格进一步下行，7D市价3.5%逐渐降至周五3.1%附近，14D3.8%渐降至3.4%左右，交易所价格稳定在7D3.2%-3.3%，14D4.4%，维持低位。今年以来， R007已下至1年新低。但跨季存单发行价格持续上涨，市场预期跨季流动性仍紧张，跨季资金价格维持高位。公开市场操作方面，央行公告称银行体系流动性处于高位，持续暂停逆回购操作，上周净回笼2400亿。此外，上周MLF到期1055亿，央行仅对冲投放同等金额,这是央行自去年12月初之后再一次没有超额对冲MLF到期量，考虑到3月下旬美联储将进行3月议息会议，市场因此预期央行将借此再次上调公开市场操作利率。此外，至本周CRA的影响预计基本消化，资金预期边际收紧。资金价格方面，上周R001下行23.51BP至2.6192%，R007下行31.14BP至2.9668%，R014下行4.88BP至3.6879%，R1M跨季资金价格上行41.22BP至5.0129%。

同业存单方面，上周一级发行异常火爆，由于到期量较大，银行负债端压力较大，发行意愿强烈，之前相对矜持的国股3M、6M后半周也纷纷提价至4.8%、4.9%，继而燃爆市场需求，一度出现抢购，周五经过前日满量募集后，国股3M、6M价格基本回落10BP左右，更长期限也回落5BP左右，募集量大幅下降，但需求并未明显冷却，转至一般AAA和AA+未降价品种，依然有多家满量募集。上周一级共发行614只存单，到期量5519亿，发行量高达8322亿。价格方面，截至周五，1M期限陆续提价20-30BP，国股到4.6%-4.65%，一般AAA4.75%-4.85%，AA+4.85%，但跨季预期谨慎，性价比不如3M、6M，整周均需求较少。3M国股4.6%-4.7%，一般AAA4.75%-4.8%，AA+4.85%-4.92%；6M国股4.75%-4.8%，一般AAA4.95%-5%，AA+ 5.1%-5.12%；9M国股4.78%-4.8%，一般AAA4.95%-5.02%，AA+5.1%；1Y国股4.78%-4.8%，一般AAA5%-5.1%，AA+5.18%-5.2%。3月后三周，存单到期量仍有3981亿、4345亿和4289亿，叠加跨季因素，预计发行价格仍将回升。

上周一级共发行20只国债和政金债，净供给回升，总发行量1864.9亿，净融资424.2亿，需求较好，但相较于前一周边际转弱。二级长端先上后下。周一市场对政府工作报告解读偏空，收益率小幅上行1BP。周二银监公布放宽拨备覆盖率的消息，尽管对银行的真实影响市场看法还存在分歧，但总体偏乐观，消息一出提振债市情绪，叠加资金面持续宽松，后两日收益率大幅下行。周四周五，进出口、金融和通胀数据纷纷发布，对债市影响方向不一，收益率受此影响持续波动，但最终回到周三收益率水平。具体看，上周1Y、3Y国债收益率小幅波动，基本持平上周，分别到3.26%和3.53%；5Y和10Y小幅下行2BP和1BP，到3.6817%和3.8278%。国开1Y收益率小幅上行1.46BP至4.1902%，3Y、5Y、10Y分别下行0.37bp、1.18bp和3.74bp至4.7086%、4.7934%和4.7978%。国债期限利差稳定，国开期限利差收窄。

上周信用债一级发行量有所回升，共发行139只债，总发行量1472亿，净融资304亿。二级交投活跃，公司债收益率整体先下后上，需求主要集中在AAA好名字。AAA公司债1Y收益整体较上周上行1-2BP，周五4.9542%，2Y-5Y周一到周四持续下行3-8BP，但周五收益出现较大幅度反弹，最终3Y、5Y分别较上周五下行1BP和6BP至5.2155%，5.2933%，期限利差进一步收窄。短中票方面，各期限收益率整体波动不大。上周AAA中票1Y下行1BP至4.9869%，3Y和5Y分别下行1.73BP、0.85BP至5.1746%、5.2603%。此外，受流动性持续宽松，以及企业基本面尚好支撑，行业利差也普遍收窄。

上周市场持续反弹，以科技股为代表的创业板表现最佳：上证综指上涨1.62%，深成指上涨3.12%，中小板上涨2.80%，创业板上涨4.77%。两会前后创新政策导向，为科技股打开了估值空间，创蓝筹的投资机会需要重视；另外，受美国加息预期及贸易摩擦影响，叠加国内开工滞后导致库存增加，周期股依然需要等待转机。当前正逢年报、季报披露期，可关注超预期标的。

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