资金面前紧后松。上周央行公开市场有4000亿元逆回购到期，700亿元国库现金定存到期和2000亿元MLF到期，并开展了2300亿元逆回购操作，全口径净回笼4400亿元。资金面前紧后松，周二跨月资金面紧张远超预期，资金利率波动加大，全周DR001在区间1.86%～2.18%运行，DR007在区间2.05%～2.40%运行。银行间杠杆较前周明显回落，全周银行间质押式回购日均成交量约4.46万亿元。具体来看，R001较前周五上行20BP至1.95%，R007下行28BP至2.16%，R014下行20BP至2.28%，R1M下行18BP至2.35%，R3M上行56BP至3.29%。

同业存单一级发行559只3009亿元，净融资额为-35.2亿元。资金面前紧后松，跨月资金超预期紧张，一级存单利率稳中有降，市场供需疲弱，需求主要集中在3M、6M及1Y期限品种。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.15%～2.30%；3M期限询价2.45%～2.53%；6M期限询价2.55%～2.60%；9M期限询价2.60%～2.68%；1Y期限询价2.65%～2.72%。二级国股存单方面，截至周五月内到期国股成交在1.95%～2.00%，明年1月份到期国股成交在2.44%～2.51%，明年2～3月份到期国股成交在2.50%～2.52%，明年4月份到期国股成交在2.59%～2.61%，明年11～12月份到期国股成交在2.68%～2.70%。周五晚间降准消息公布后，1Y国股大行存单最低下行至2.65%。

一级方面，国债和政金债共发行20只3298.3亿元，净融资额为2428.3亿元，地方债放量发行108只2657.38亿元。一级利率债净供给较前周继续大幅增加，叠加二级利率债调整，招标情绪边际走弱。二级方面，上周在跨月资金面超预期紧张、制造业PMI数据超预期、市场对南非变异毒株的恐慌情绪缓解、美联储考虑加快Taper进度等利空因素共振下，债市表现疲软，长端利率大幅调整，但周五晚间高层提出“适时降准”又带动夜盘长端利率大幅下行。210215较前周五下行0.25BP，收至3.0975%；210009较前周五上行5.25BP，收至2.8975%。