资金面维持宽松。目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行已经连续7个交易日暂停公开市场操作，上周公开市场逆回购到期2200亿，另有1055亿MLF到期，全周公开市场净回笼3245亿。月初资金面延续宽松态势，月内资金价格在周二冲高后逐步回落，其中R001最高点升至2.32%，R007升至2.50%。具体来看，R001较上周五下行11BP至2.09%，R007下行11BP至2.33%，R014下行9BP至2.48%，R021下行10BP至2.84%，R1M上行16BP至3.18%，R3M下行6BP至3.13%。此外，SHIBOR1W价格下行12.3BP至2.39%，SHIBOR3M持平前周五，上行0.5BP至2.76%。

上周同业存单共发行669只4203.1亿，发行量和净融资额均有明显上升。资金面维持宽松，银行间同业负债成本维持低位运行，但本月存单到期量大，存单市场供需两旺，量价齐升，存单价格整体上行5-10BP，需求集中在1M、3M及1Y期限。周二周三存单全期限到期日均落在非工作日，募集情绪不佳。周四周五在国股行纷纷提价下，引动交投行情，周四发行量达1900亿元，创年后单日发行量新高。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.7%～2.75%，3M期限报价2.7%～2.8%，6M期限报价2.8%～2.87%，9M期限报价2.85%～2.88%，1Y期限报价3.02%～3.09%。

一级方面，国债和金融债共发行42只2440.4亿，发行量小幅上升，净融资规模受到期量增加影响降至-163.9亿。上周地方债发行2只14亿。利率债需求上半周延续疲软态势，下半周需求略有好转，倍数和中标利率均有改善，短端需求尚可，中长端配置情绪依旧不佳。二级方面，上周股市冲高回落，上半周股市大涨对债市冲击有限，下半周股市出现大幅回调，加上资金面维持宽松、政府工作报告提出“降低实际利率水平”引发市场降息预期、进出口数据不及预期，叠加全球经济放缓明显，欧美国家经济数据低于预期，美债连日上涨，长债收益率大幅下行。具体来看，上周十年国开债活跃券180210累计下行10.75BP至3.6425%，190205累计下行12.5BP至3.5875%，十年国债活跃券180027累计下行6BP至3.14%。其他期限方面，1年国开活跃券190201累计下行2bp，3年国开活跃券180208累计下行2BP，5年国开活跃券180211累计下行8.5BP，7年国开活跃券180206累计下行3BP。

一级方面，上周共发行信用债231只2752.55亿，发行量小幅上升，净融资规模受发行量增加及到期量减少影响大幅升至1405.93亿。一级配置需求较为谨慎，市场偏好短久期品种。二级方面，信用债收益率先上后下，整体继续小幅调整，交投活跃，上半周高估值成交为主，抛盘略重，下半周则小幅减点成交居多，信用利差明显走阔。收益率方面，各期限各等级城投债和中票收益率整体上行，且中短端期限品种调整幅度偏大。信用利差方面，各期限各等级城投债和中票信用债利差大幅走阔，且低评级城投债利差走阔幅度最大。

A股冲高后出现大幅回调，上证失守3000点。海外方面，全球经济表现疲弱，欧洲下跌2019年经济预期，美国经济数据疲弱，美股连日下跌；国内方面，前周末科创板深夜开闸，发布相关细则，政府工作报告提出减税降费2万亿，深化增值税改革等利好股市，但近期股市上涨过快，涨幅过高，华为起诉美国政府，叠加周四晚间中信证券给予中国人保A股“卖出”评级，宁波银行、路桥农商银行因信贷资金违规流入股市被罚，周五华泰证券给予中信建投“卖出”评级等事件引发股市大幅回调。整体来看，上周计算机、农林牧渔、通信、电子元器件、传媒等板块表现较好，银行、食品饮料、餐饮旅游、煤炭、石油石化等板块表现较差。上周上证综指下跌0.81%至2969.86点，深证成指上涨2.14%至9363.72点，沪深300指数下跌2.46%至3657.58点，创业板指数上涨5.52%至1654.49点，中小板上涨2.38%至6081.05点。

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