资金面边际收敛。为对冲税期扰动、政府债券发行缴款及1885亿MLF到期的影响，央行超额续作2000亿MLF，连续四日开展7D逆回购操作，大额投放4600亿流动性，全周无逆回购到期，累计净回笼4715亿。7月为缴税大月，受税期影响，月内各期限资金价格逐步走高，周四午后才开始转松。具体来看，R001较上周五上行66BP至2.94%，R007上行61BP至3.06%，R014上行45BP至3.16%，R021上行14BP至3.04%，R1M下行20BP至3.35%，R3M下行11BP至3.05%。此外，SHIBOR1W上行19.40BP至2.75%，SHIBOR3M上行3.10BP至2.63%。

上周同业存单共发行622只3359.4亿，发行量持平，净融资规模因到期量大幅增加而降至-518.97亿。随着流动性边际收紧，存单报价整体稳中有升，需求主要集中在3M及1Y期限。AA+及以下评级存单募集未有明显改善，等级利差持平前周。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.35%～2.40%，3M期限报价2.50%～2.6%，6M期限报价2.65%～2.68%，9M期限报价2.95%，1Y期限报价3.08%～3.10%。

一级方面，国债和政金债共发18只1911.9亿，发行量小幅回落，到期量锐减，净融资规模增至1411.9亿。上周地方债发行量大幅增长，合计发行40只1176.64亿。利率债需求旺盛，边际好于上周，政金债基本低于二级价格发行，国债需求一般，基本持平或略高于二级价格发行。二级方面，受经济数据略超预期、资金面边际收敛和海外降息潮等因素影响，利率债窄幅震荡。具体来看，周一6月经济数据超预期，工业生产、投资、消费均有所改善，叠加税期扰动下资金面明显收敛，长债收益率明显上行。周四迎来海外降息潮，一日之内韩国、印尼、乌克兰和南非降息，叠加国开一级招标好于预期，长债收益率小幅下行。其他几个交易日消息面较为平静，长债日内均在1.5BP内窄幅震荡。6月经济数据超预期，但市场解读为季节性因素，三季度基本面可能再度承压，叠加新一轮全球降息潮迅速蔓延，美联储议息会议在即，国内降息预期升温，市场观望情绪较浓，债市窄幅震荡。上周10年国开活跃券190210持平前周收至3.5325%，190205持平前周收至3.675%，10年国债活跃券190006上行0.5BP至3.155%。

一级方面，上周共发行信用债268只2837.09亿，发行量和到期量均小幅增加，净融资规模增至1008.35亿。二级方面，资金面边际收紧下，信用债成交缩量，收益率整体小幅上行，高等级券种买盘依旧强劲，信用利差表现分化。其中，SAAA收益率大体持平前周，3年SAAA成交在3.52%附近, 5年SAAA成交在3.82%附近。收益率方面，中票中除5年期各等级收益率下行外，其他各期限各等级收益率均上行，且1年期大幅上行；城投中除1年期及3年期AA+、1年期AA收益率小幅下行外，其他各期限各等级收益率均上行。信用利差走势分化，中票方面，5年期各等级信用利差收窄，1年期和3年期各等级信用利差走阔；城投方面，除1年期及3年期AA+、1年期AA信用利差小幅收窄外，其他各期限各等级城投信用利差小幅走阔。

上周股市窄幅震荡。周一公布的6月经济数据超预期，股市大涨，随后几个交易日弱势震荡，周五小幅反弹，但整体市场情绪较弱。6月经济数据改善，但市场判断未来经济下行趋势不改。全球新一轮货币宽松已经开启，继印度、澳大利亚、新西兰降息后，上周韩国、印尼、乌克兰、南非四国同日降息，美联储和欧洲央行也不断释放鸽派信号，国内经济下行趋势下，货币政策大概率维持宽松。近期中美双方取得新进展，美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税，有关中国企业进行新的美国农产品采购，周末金融开放11条发布，科创板开市在即，或有助于提振市场情绪。具体来看，上周农林牧渔、房地产、有色金属等板块表现较好，家电、食品饮料、医药等板块表现较差。上周上证综指下跌0.22%至2924点，深证成指上涨0.16%至9228点，沪深300指数下跌0.02%至3807点，创业板指数上涨1.57%至1541点，中小板下跌0.01%至5625点。

注：原创文章，欢迎各合作媒体转载，并请注明出处。