资金面边际转松。上周央行公开市场有400亿元逆回购到期，700亿元国库现金定存到期及1500亿元MLF到期，并开展了600亿元逆回购操作及1500亿元MLF平价等额续作，净回笼500亿元。资金面进一步宽松，主要期限利率逐步下行，DR001在区间1.34%～1.84%运行，DR007在区间1.73%～1.97%运行。银行间杠杆较前周微幅回落，质押式回购日均成交量约4.97万亿元。具体来看，R001较前周五下行39BP至1.40%，R007下行14BP至1.87%，R014下行5BP至2.05%，R1M下行3BP至2.38%，R3M下行2BP至2.49%。

同业存单一级发行734只6151.2亿元，净融资额为271.2亿元。资金面边际转松，一级存单利率先上后下，1Y期限品种需求火爆，1M、3M 及6M期限品种有部分需求。当前1年期国股存单利率2.48%，与MLF利率利差37BP，距离今年以来1月低点2.40%仅相差8BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%；3M期限询价2. 20%～2.30%；6M期限询价2.30%～2.38%；9M期限询价2.40%；1Y期限询价2.47%～2.52%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.60%～1.65%，7月份到期国股集中成交在2.15%～2.27%，10月份到期国股集中成交在2.33%～2.36%，明年1月份到期国股集中成交在2.42%～2.43%，明年4月份到期国股集中成交在2.46%～2.47%。

一级方面，上周国债和政金债共发行24只2803.5亿元，净融资额为-1997.7亿元，地方债发行21只508.01亿元，受到期量较大影响，一级利率债净供给较前周大幅回落，招标情绪整体偏强。二级方面，上周债市多空因素交织，债券宽幅震荡，长端利率整体小幅上行。周一中美利差倒挂、3月通胀数据和金融数据均超市场预期，多重利空因素叠加下长端利率小幅上行。周二传闻降准降息及防疫政策放松，长端利率呈“V”型走势。周三3月进出口数据偏弱，叠加国常会提及降准，带动长端利率快速下行。周四早盘延续震荡，下午多头止盈，收益率快速上行。周五MLF利率未下调，降息预期落空，尾盘降准落地不及预期，带动长端利率上行。220205较前周五上行1.75BP，收至3.0125%；220003较前周五上行3.00BP，收至2.7850%。

一级方面，信用债发行296只2877.93亿元，净融资额为299.93亿元，一级发行量较前周大幅提升，招标情绪整体较好，高等级品种发行利率基本低于估值或二级成交价格。二级方面，受益于资金面宽松，信用债表现强于利率债，收益率曲线陡峭化下移，市场久期继续微幅拉长。高等级信用债1年中枢2.52%，3年中枢2.95%，5年中枢3.36%。信用利差方面，除1年期AA+中票、各期限AA中票，1年期各等级城投及3年期和5年期AA+城投外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。