上周缴税冲击已过，资金面重回宽松，资金价格大幅回落。公开市场方面央行继续维持稳健中性操作，后半周银行间流动性充裕后连续两日小幅净回笼， 上周央行全周净回笼1100亿。资金价格方面，R001下降34BP至2.59%，R007下降194BP至2.86%，R014下降226BP至3.41%，1M期限下降75BP至3.75%。非银7D价格也从周三3.5左右，进一步下降至周五的3左右。

同业存单方面，尽管资金面大幅好转，但一级存单需求一般。存单价格1M期大幅回落，其他期限整体持平跨月前水平，部分期限小幅提价，吸引到部分买盘。上周工作日仅3天，发行量回落至1516亿，共发行302只存单，净融资为负2104亿。1M期限随资金面宽松逐步下降60BP左右，1M期限AAA存单跌至3.55%左右，AA+在3.6%-3.7%；3M期限AAA后半周提价10BP左右，至4%-4.2%，AA+基本持平前一周在4.35-4.4% ；6M期限AAA存单4.15%-4.3%，AA+提价10-20BP左右至4.45%-4.55%；9M期限AAA存单在4.1-4.4%，AA+在4.5%-4.55%；1Y期限需求较好，AAA存单持平前一周在4.3%-4.5%,AA+较前一周提价5-10BP在4.65%-4.7%。3个月SHIBOR上周仍然维持稳定，小下1BP左右至3.993%。

利率债方面，上周一级新发行1624亿，净供给441亿，供给微增，但需求整体一般，发行倍数较前期回落。二级方面，短端受资金面转松提振，收益率明显下行。长端收益率先上后下，假期中资管新规落地，4月制造业PMI数据公布，在无新的利多消息刺激下，周三开市市场情绪较弱，10Y国债反弹3BP左右，10国开上行6BP左右。后两日在资金面全面宽松，以及中美贸易战谈判可能出现分歧提振下，收益率有所下行。上周国债收益率曲线1Y下行6BP至2.9372%，10Y收益率小上1BP在3.63%，国开债1Y收益率下行8BP至3.6873%，10Y收益率下行1.5BP至4.4016%，农发债10Y收益率上行1BP至4.5957%，进出口行债10Y收益率上行2BP至4.6068%。

上周信用债一级发行量规模下降，发行量总量回落至855亿，共发行81只信用债。尽管流动性恢复稳定，但市场近期爆出的盾安等信用风险事件发酵，市场投资热情有所冷却，买盘明显转弱，上周信用收益率整体上行5-10BP，尤其中长端和低等级债券。上周AAA中票1Y较前一周上行1.5BP至4.4389%，3Y和5Y上行10BP和6BP至4.6511%和4.8154%；AAA公司债1Y下行1BP至4.4347%；3Y和5Y分别上行10BP和7BP至4.6345%和4.8012%。AA城投债5Y上行11.5BP至5.4791%。信用利差方面，各期限等级城投债和中票信用利差也都呈现走阔态势。

上周证指数上涨0.29%、深成指上涨0.99%、中小板指涨1.87%、创业板指涨0.51%；贸易摩擦导致经济前景仍不明朗，当前市场情绪低迷，市场持续调整也使得风险逐步释放，我们认为当前A股整体估值已经接近底部区域，但信心修复仍需时间，建议均衡配置低估值价值蓝筹和政策导向支持的科技股。

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