上周央行延续前一周资金大幅净投放操作，周一MLF单笔大额投放5020亿，综合本月MLF到期3600亿和上旬投放1885亿，仍实现MLF净投放3305亿。周二开始连续逆回购到期未再进行操作，全周净投放共计1320亿。在央行连续大幅净投放影响下，资金面持续宽松，尽管已临近月末，但非银跨月7天也仅在3%左右，周五一度降至2.6%-2.9%，下午隔夜减点融出。资金价格方面，R001下行6BP至2.2917%，R007因跨月上行15BP至2.8034%，R014下行8BP至3.0274%，R1M下行8BP至3.7941%。此外，上周SHIBOR1W下行2BP至2.654%，SHIBOR3M大幅下降23BP至3.303%。

受资金面持续宽松以及银行获得央行配给MLF影响，银行对存单发行需求下降，上周一级存单价格继续下行20BP-30BP左右，募集量主要集中在3M和1Y期限。具体价格方面，1M期限国股基本无发行需求，价格2.6%左右，募集量寥寥；3M国股价格降至3.0-3.1%；国股6M降至 3.05%-3.2%左右，9M降30BP至3.5%左右；1Y降至3.63%-3.7%。除国股外，一般AAA1M期限在2.6%-2.7%，3M期限在3.05%-3.15%，6M期限3.45%-3.5%，9M期限3.6%-3.8%，1Y期限3.7%-3.9%；AA+评级1M期限基本在2.9%；3M期限3.75%，6M期限4.05%-4.15%，9M期限至4.1%，1Y期限4.2%-4.5%。

利率债方面，上周新发行利率债1849.8亿，利率债净供给681.8亿。因二级有所上行，一级需求边际转弱。二级方面，上周利率债走势主要受前一周“宽货币+紧信用”向“宽货币+宽信用”政策转变进一步发酵影响，利率债受信用债“挤压”，长端收益率上行。短端受资金面宽松影响，继续下行。具体看，周一央行开展5020亿MLF操作，是落实前一周央行要银行增持中低等级信用债的指导，结合国常会提出要“积极财政政策要更加积极”以及“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制”，以及前一周五资管新规细则边际转松，均释放信用政策转松信号。上周利率债短下长上，收益率曲线走陡。国债收益率曲线1Y下行15BP至2.9025%，国债收益率曲线10Y收益率上行1BP至3.5212%。国开债1Y收益率下行22BP至3.0642%，口行和农发1Y收益率曲线下行22BP至3.1037%；国开债10Y收益率上行5BP至4.1351%，农发债10Y收益率上行8BP至4.3259%，进出口行债10Y收益率上行7BP至4.3397%。

上周信用债一级发行继续回升，发行共1695.87亿元，较上周1680.908亿元环比小幅提升。二级方面，前一周以来，央行MLF配资支持中低等级信用债、国常会“积极财政政策更积极”及资管新规边际放松，多方共振共同提振信用市场情绪，信用市场利率得以修复，信用债成交活跃度提升，各等级信用均大幅下行，中低等级信用下行幅度更大，信用利差收窄，尤其城投债表现明显活跃。并且受资金面宽松刺激，短端下行幅度更大。具体看，上周AAA中票1Y较前一周下行24BP至3.7484%，3Y下行12BP至4.0845%,5Y下行8BP至4.3194%；AAA公司债1Y下行36BP至3.7473%，3Y下行24BP至4.07%，5Y下行12BP至4.3406%。AA城投债1Y下行30BP至4.8474%，3Y下行30BP至5.0613%，5Y下行25BP至5.3689%；AA+企业债估值收益率1Y下行26BP至4.0084%,3YA下行17BP至4.4034%;5Y下行12BP至4.6994%。

上周上证指数涨1.57%、深成指涨0.48%、中小板指跌0.16%、创业板指跌0.93%。政策边际改善推动市场反弹，长远看宏观经济下行压力以及外部贸易摩擦风险仍然存在，关注接下来的政治局会议以及7、8月份社融数据，关注资产负债结构良好且国家政策扶持的行业公司。

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