资金面平衡偏松。月末财政支出力度较大，与政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。资金面前紧后松，月内各期限资金价格整体保持稳定，略有上行。全周逆回购到期2700亿，MLF到期1490亿，国库现金定存到期800亿，央行开展逆回购1400亿，平价续作1年期MLF1500亿，全口径净回笼2090亿。具体来看，R001较上周五上行1BP至2.64%，R007上行9BP至2.81%，R014上行5BP至2.92%，R021上行2BP至2.91%，R1M上行225BP至5.51%，R3M上行27BP至3.35%。此外，SHIBOR1W上行1.40BP至2.67%，SHIBOR3M上行1.10BP至2.70%。

上周同业存单共发行763只3416.5亿，发行量和到期量均小幅回落，净融资规模降至693.34亿。资金面从紧平衡逐渐转为宽松，存单价格整体稳中有升。临近月末，发行机构减少，资方观望情绪较浓，加上下半周存单缴款日跨月，发行量有所回落，需求仍主要集中在3M及1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.45%～2.5%，3M期限报价2.75%～2.78%，6M期限报价2.8%～2.85%，9M期限报价2.95%，1Y期限报价3.03%～3.05%。

一级方面，国债和政金债共发15只1009.5亿，发行量和到期量明显回落，净融资规模降至839.4亿。地方债发行小幅缩量，合计发行49只2045.44亿。利率债需求依旧旺盛，中短端需求好于长端，中标利率多数低于二级价格，但投标情绪较前期有所降温。二级方面，受银保监将政金债纳入同业投资监管、要求银行压降同业投资以推动银行放贷传闻影响，国债和证金债走势分化，利差走阔。具体来看，周一受前周末中美贸易摩擦升级及午后传闻特朗普在G7会议上表示中方致电希望重启谈判刺激，长债收益率先下后上，小幅收涨。周二7月规模以上工业企业利润超预期及地方债暂不增发的传闻对债市仅小幅扰动，午后资金面转松，长债全天基本在1BP内窄幅震荡。周三消息面较为平静，尾盘期货跳水，市场已有人提及政金债可能会纳入同业投资监管，但并未引起足够重视。周四政金债纳入同业投资监管传闻甚嚣尘上，10年期国开上行3.5BP，10年国债下行2BP，两者利差迅速走阔。晚间监管人士辟谣，监管意在监测同业规模，并逐步压降，而非针对政策性金融债。周五银保监会发布《关于部分地方中小银行机构现场检查情况的通报》，市场对同业监管趋严仍表示担忧，长债收益率小幅上行。具体来看，上周10年国开活跃券190210上行4.25BP，收至3.47%，10年国债活跃券190006下行1BP至3.055%，30年国债活跃券190010上行1.5BP至3.68%。

一级方面，上周共发行信用债290只2430.72亿，发行量和到期量小幅回落，净融资规模小幅降至392.25亿。二级方面，信用债表现较为平稳，整体小幅调整，受同业监管传闻冲击较小，高等级信用债围绕估值附近小幅加减点成交，长端偏加点居多。周一受中美贸易摩擦影响，买盘情绪高涨，10年期信用债大量在4.4附近成交，随后几日中长端买盘情绪有所减弱，仍以3年内中高等级信用债成交为主。收益率相对较高的优质过剩和城投成交活跃，低等级信用债成交低迷。其中，3年SAAA主要成交在3.33%-3.36%附近，5年SAAA主要成交在3.65%-3.68%附近。3年优质AAA成交在3.4%-3.5%附近，5年成交在3.7%-3.8%附近。信用利差整体收窄，各期限各等级中票和城投的信用利差均表现不同程度收窄。

上周股市弱势震荡，A股失守2900点。周初受中美贸易摩擦升级冲击三大股指全线收跌，周二MSCI二次扩容，沪指重新站上2900点，北向资金净流入112.71亿，创2018年12月以来新高。下半周消息面较为平静，股市震荡下跌，周五两市放量收跌。当前中报数据全部出炉，行业分化明显，中小板有所改善，而主板和创业板继续下探。中报业绩表现较好的行业和个股涨势较好，部分龙头股如茅台、五粮液等创历史新高。上周国务院出台促进消费的新政策，预计将提振消费。具体来看，上周指数表现分化，板块涨跌不一，国防军工、农林牧渔、食品饮料等板块涨幅居前，房地产、非银行金融、银行等板块跌幅居前。上周上证综指下跌0.39%至2886点，深证成指上涨0.03%至9365点，创业板指数下跌0.29%至1610点，中小板上涨0.31%至5883点。

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