节前一周季末资金面平稳无忧，非银跨季资金价格有所上涨，但供需整体平衡，月内资金宽松。公开市场操作方面，央行公告称考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，除周二逆回购操作600亿，对冲当日1500亿到期外，再无逆回购操作，全周净回笼2300亿。资金价格方面，周六降至周内低点，周日月末最后一日，价格有所上行。其中，R001周五降至2.3891%，周日上涨到2.697%；R007周五下降至3.0343%，周日上行至3.0082%；R014较上周上行47BP至3.6229%，R1M周五上涨至最高点3.8426%，周末两日明显回落，降至3.3917%。此外，上周SHIBOR1W上行11.2BP至2.766%，SHIBOR3M上行3.2BP至2.847%，SHIBOR1Y上行0.5BP至3.521%。

同业存单周中价格上涨5-10BP，周末价格回落，发行量尚维持高位。全周到期量3183.7亿，发行量为5115.3亿，共发行584只存单，净融资继续增加至1931.6亿。价格方面，国股1M 周中提价至2.8%，周末回落至2.75%，国股3M上涨至2.8%，周五回落至2.75%；6M最高涨至3.42%，周五回落至3.3%；9M和1Y期限最高到3.55%，周五回落至3.5%和3.45%。除国股外，一般AAA1M期限基本在2.7%-2.85%，3M期限2.8%-2.9%，6M期限基本在3.3%-3.4%左右，9M期限3.65%-3.7%居多，1Y期限3.6%-3.8%居多；AA+评级截至周末，1M在2.9%，3M期限至3%-3.2%；6M期限维持在3.6%-3.7%，9M期限基本在3.80%-3.9%左右，1Y期限4%-4.1%。

利率债方面，节前一周国债和政金债共发行9只，发行量760亿，到期量1246.7亿，净融资为-486.7亿；地方债发行量回落至1282.63亿，净融资1260.72亿。二级方面，节前一周消息面较平静，市场对美联储进一步加息25BP已有预期，关注点主要集中在央行是否会有跟随动作。期间，国务院发布《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》，其中提到要完善创新创业差异化金融支持政策，包括完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业。国务院关于“定向降准”的表态提振市场情绪，市场普遍倾向于认为央行不会跟随加息。27号凌晨，美联储公布利率决议加息25BP，联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，是今年第三次加息，符合市场预期。央行未进行跟随，反映货币政策仍以经济企稳为主要目标。此外，27日公布的8月工业企业利润数据显示1-8月份规模以上工业企业利润同比增长16.2%，较1-7月下降0.9个百分点。利润下行恐将制约制造业投资扩张空间。具体看，受资金面平稳，经济数据较弱，以及央行未跟随加息提振，利率债收益率明显下行。国债收益率曲线1Y下行6.09BP至2.9657%，国债收益率曲线10Y下行6.49BP至3.6103%。国开债1Y收益率下行1.67BP至3.0783%，口行1Y收益率曲线上行2.95BP至3.1396%，农发1Y收益率曲线下行6.11BP至3.091%；国开债10Y收益率下行6.49BP至4.2012%，农发债10Y收益率下行8.55BP至4.352%，进出口行债10Y收益率下行7.1BP至4.3715%。

上周临近假期，信用债一级发行明显回落，共发行942.5亿元，净融资量为-5.66亿。二级方面，同样受资金面平稳，央行未跟随加息以及经济加速下行影响，信用债收益率也持续修复。具体看，AAA中票1Y下行1.34BP至3.6931%，3Y下行4.88BP至4.1821%，5Y下行7.32BP至4.4685%；AAA公司债1Y上行2.54BP至3.7066%，3Y下行3.34BP至4.2363%，5Y下行3.01BP至4.54%。AA城投债1Y下行7.12BP至4.2706%，3Y下行6.06BP至4.7914%，5Y下行6.15BP至5.3012%；AA+企业债估值收益率1Y上行2.66BP至3.9531%,3Y下行5.89BP至4.4697%；5Y下行7.32BP至4.8885%。

上周上证指数涨0.85%、深成指跌0.1%、中小板指涨0.03%、创业板指涨0.02%。随着中美互征关税消息落地，在国内政策消息推动下市场有所反弹，我们认为长远看宏观经济下行压力以及外部贸易摩擦风险仍然存在，但经过大幅调整后市场有望震荡筑底，关注低估值的金融地产以及政策扶持的部分新兴行业龙头公司。

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