资金面转松。本周央行开展逆回购操作8100亿元，逆回购到期6100亿元，MLF到期1500亿元，全周累计净投放500亿元。随着税期效应褪去、月末财政支出增加及央行连续净投放资金，主要期限资金价格开始回落，隔夜资金价格显著下行，R001从2.4%降至1.40%，跨月的R007在区间2.47%～2.59%运行。具体来看，R001较上周五下行95BP至1.40%，R007下行9BP至2.48%，R014下行20BP至2.50%，R1M下行10BP至2.64%，R3M下行112BP至2.94%。此外，SHIBOR1W下行4.50BP至2.24%，SHIBOR3M上行2.90BP至2.63%。

上周同业存单共发行731只3861.7亿，发行量小幅下行，到期量变化不大，净融资规模降至-604亿。资金面转松，但一级存单价格稳中有升，整体上行3-5BP，继续维持高位，1Y国股存单价格突破2.95%的关键位置，银行负债端压力仍较大，需求主要集中在3M、6M及1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%～2.35%；3M期限询价2.60%～2.65%；6M期限询价2.90%～2.91%；9M期限询价2.93%～2.94%；1Y期限询价2.93%～2.95%。二级方面，存单价格小幅上行，且高于一级价格，截至周五，1M国股成交在2.25%附近，3M成交在2.65%～2.67%附近，1Y成交在2.95%～2.97%附近。

一级方面，国债和政金债共发行21只1329.3亿，发行量和到期量均出现回落，净融资规模降至339.1亿。地方债发行103只2869.8元。本周国债发行缩量，但地方债发行压力较大，债市情绪整体较为谨慎，一级招标偏弱。二级方面，尽管本周资金面转松，但在经济弱复苏、供给压力、资金预期混乱等因素扰动下，债市大跌，十年国债活跃券收益率突破3%、十年国开活跃券收益率突破3.5%的关键点位。具体来看，周一早盘资金面偏紧，叠加权益市场走强，尾盘传闻国债发行放量，全天长端利率高开高走，日终上行3.5BP。周二央行继续投放14D逆回购引发市场缩短放长猜想，叠加中美经贸谈判双方表示第一阶段协议执行良好，长端利率日终上行4.75BP。周三早盘资金进一步宽松叠加央行未继续开展14D逆回购提振市场情绪，尾盘再度传下周国债放量发行，期货跳水联动现券大跌，长端利率日终上行1.5BP。周四工业企业利润数据改善，长端利率震荡上行，日终上行1.95BP。周五债市跟随美债收益率上行，叠加权益市场表现强势，长端利率一路上行至3.655%，尾盘消息日本首相突然宣布辞职，长端利率大幅反弹，日终上行0.8BP。具体来看，200210较上周五上行12.5BP，收至3.62%；200006上行8.25BP，收至3.065%。

一级方面，上周共发行信用债403只3764.58亿，发行量小幅回落，到期量小幅上升，净融资规模降至250.19亿。一级信用债供给略有缩量，招标情绪较上周边际减弱。二级方面，信用债跟随利率债加速调整，收益率上行超10BP，中高等级信用债收益率调整幅度大于低等级券种，3年期券种调整幅度最大，整体上行15-20BP。SAAA 信用债1年中枢3.08%，3年中枢3.58%，5年中枢3.67%。信用利差方面，除5年期各等级中票、3年期AA中票外，其他各期限各等级城投和中票的信用利差不同程度走阔。

指数先抑后扬，创业板量价齐升。本周创业板涨跌幅限制调整为20%，且首批18家注册制企业上市，吸金效应明显。权益市场整体宽幅震荡，周一至周四表现偏弱，周五外资涌入推动指数大涨，全周北上资金净流入约79亿。具体来看，食品饮料、消费者服务、医药、电力设备及新能源、机械等板块涨幅居前，商贸零售、综合金融、煤炭、国防军工、房地产等板块跌幅居前。本周上证综指上涨0.68%至3403.81点，深证成指上涨2.77%至13851.32点，创业板指上涨4.76%至2757.84点，中小板指上涨2.35%至9269.86点。