上周已进入12月下旬，跨年压力逼近，但此前央行已表态，将灵活开展公开市场操作，以保障合理的季节性流动性，故周一央行为对冲税期，政府债券发行缴款及MLF和逆回购到期等因素，公开市场净投放2600亿，市场短期限资金充裕。上周流动性分层现象愈加明显，短期尤其隔夜资金供给十分充裕，资金价格不断下降，隔夜甚至减点融出，然而跨年资金价格持续紧张，价格不断走高，跨年14D期限逐渐从7%附近上到9%以上。与此同时，下半周大行有加权14D资金陆续融出，向市场提供支持，因此尽管跨年价格仍处高位，但市场对跨年紧张程度的担忧有所缓解，周五跨年期限也有所松动。上周资金价格方面，隔夜下行16.38BP至2.61%，7D下行32.21BP至3.03%，14D上行99.77BP至5.43%，21D上行22.93BP至4.94%。以过往经验看，历年12月都有财政存款大量释放以增加基础货币供给，加上央行支持年底流动性的表态，预计非银跨年资金价格虽价格较高，但整体流动性将保持平稳。

同业存单方面，上周共发行同业存单724只，发行量共计4692亿，净融资量-300.6亿，较上月增加1949亿，融资需求较大。并且上周实际发行量较计划发行量少900多亿，显示跨年资金供不应求，发行利率上行压力大。上周各期限存单发行利率继续抬升，1M期限存单发行价格区间上行至5.35%-5.5%，3M期限较前一周继续抬升10BP至5.2%-5.5%，各期限存单收益率平坦。

上周利率债发行量有所回升，共计发行1386.2亿。上周利率债一级表现一般，国开需求较好，3Y、5Y国开发行结果基本持平前一周，7Y国开发行利率小幅上行2BP左右。10Y国开已持续停发一个月左右，但上周五超量供应400亿20Y期限国开，发行结果尚可，综合返费后综收在5.17附近，高于估值7BP，符合市场预期。二级方面，上周利率收益率波动不大，走势较平稳。上半周在资金面偏紧，存单利率上行 ，以及监管政策动作频繁以及海外欧债美债收益率大幅上行的共同影响下小幅下挫，后半周在流动性好转后反弹。上周10Y国债基本维持在3.89，周五反弹后较前一周五下行2BP至3.87%。10年国开170215稳在4.79，周中最高至4.85，周五反弹至与前一周五持平4.79%附近，利率债期限结构持续平坦化。

上周信用债一级供给继续回落，共发行716亿，但到期规模下降，使得净融资略微改善达112亿，但配置需求依然较弱，取消或发行失败继续增多。二级方面，年末跨年资金压力较大，加上对中央经济工作会议召开前期的担忧，信用债二级整体成交较清淡，各期限收益率均有所上行，但短端短融中票上行明显，中票主要高估值成交，企业债交投清淡，城投债主要在估值以上成交。

上周沪深300涨1.85%、创业板指涨-0.26%；上周机构年末大幅调仓告一段落，市场企稳回升。但行业表现仍有较大差距，明年业绩增长快、确定性强的行业仍然受到青睐。预计随着中央经济工作会议稳增长基调确立，市场会重新关注明年业绩增长。建议关注业绩确定性强、有估值切换空间的行业和公司，如大消费、光伏等。

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