资金面前紧后松。上周央行公开市场开展逆回购操作1100亿元，逆回购到期900亿元，全周净投放200亿元。受跨季因素扰动，主要期限利率先上后下，跨季资金面整体较为平稳，全周除隔夜利率小幅上行外，其他主要期限利率显著下行。本周质押式回购日均成交量约3.68万亿元，较上周明显回落。DR001在区间1.57%～2.25%之间波动，DR007在区间1.89%～2.55%之间波动。具体来看，R001较上周五上行8BP至1.65%，R007下行72BP至2.01%，R014下行52BP至2.30%，R1M下行48BP至2.27%，R3M上行22BP至2.90%。

同业存单一级发行407只1667.5亿元，净融资额为-869.5亿元。受跨季、存单利率显著下行及存单到期日多落在非工作日等因素扰动，一级存单供需两弱，1Y国股存单回落至2.84%。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.15%～2.28%；3M期限询价2.38%～2.40%；6M期限询价2.50%；9M期限询价2.73%；1Y期限询价2.83%～2.86%。二级国股存单方面，截至周五，月内短端多集中成交1.95%～2.05%，1M期限集中成交在2.15%，不跨季的3M期限集中成交在2.18%～2.22%，跨季的3M期限集中成交在2.43%～2.44%。6M期限集中成交在2.68%～2.71%，9M期限集中成交在2.82%～2.84%，1Y集中成交在2.83%～2.85%。

一级方面，国债和政金债共发行21只1479.1亿元，净融资额为-212.2亿元，地方债继续大幅缩量发行21只724.99亿元。一级利率债供给较前周小幅回落，叠加资金面转松，配置需求较为旺盛。二级方面，上周债券收益率窄幅震荡，收益率曲线走陡。上半周资金面受跨季扰动大幅收敛，但央行二季度货币政策例会释放货币政策稳定信号，市场对流动性担忧缓解，叠加PMI数据不及预期，债市情绪好转。下半周跨季后资金面大幅转松，叠加权益市场大跌，进一步助推债市情绪，短端利率明显回落。210215较前周五下行1.25BP，收至3.50%；200016较前周五下行0.75BP，收至3.10%。