经济基本面：                                         

国内经济：

上周一公布宏观经济数据好于预期。一季度GDP同比6.9%，创2015年三季度来最高，预期6.80%，前值6.80%；3月规模以上工业增加值同比7.6%，创2014年12月来最高增速，预期6.30%，前值6.00%。一季度经济超预期，房地产和投资都有较好表现。房地产方面，一季度房地产销售向好，尽管3月限售限购政策出台，但地产商拿地热情以及新开工增速仍较高，预计房地产调控政策和融资收紧政策效果逐渐显现后，增速有所放缓。投资方面，受益于供给侧改革，PPI同比大幅回升推动上游企业利润大幅回升，叠加低库存，给投资带来正面影响。值得注意的是，3月粗钢、有色产量、重卡和挖掘机销量、铁落货运量增速均在走弱，意味着不少行业景气度正由盛转衰，4月经济增速或有所回落。经济数据一出，周一债市随即经历一波上行调整。上周影响债市的另一因素是市场对银行大规模赎回委外的担忧。周四有消息称，某大型国有商业银行正在着手赎回部分委外资金，不仅包括公募、专户，还有券商资管，其中仅从某家基金公司处赎回的委外规模就达到近百亿元，且此次赎回以面值在1以上的债券基金为主。结合上周确有大额卖盘出现，以及个别基金净值异常飙涨的现象，市场对委外赎回的担忧加剧。据报道，很多银行从年初就开始赎回，工商银行、建设银行、中信银行、兴业银行都是其中的赎回大户。银行机构赎回委外资金一方面出于投资策略的调整，赎回一些业绩不理想的委外资金，另一方面也是响应近期监管自查的措施。目前看一致性大规模赎回的情况应该不会出现，银行和监管层面都不会希望看到踩踏的现象，银监留给银行自查的时间也比较充足。但委外规模收缩已是大势所趋，债市承受的压力还会持续，特别是理财委外配置较多的信用债调整压力更大。

资金面：

上周周三周四是季度缴税到期日，并有MLF到期2345亿，资金面趋紧，央行维持维稳流动性和防范风险的态度，重启逆回购并进行MLF投放，缓解此冲击。上周公开市场操作净投放1700万，MLF投放4995亿，综合到期量，前两周MLF合计净投放440万，资金面紧平衡，资金价格上行。具体看，央行周一未进行逆回购操作，周二至周周五分别进行了400、400、700、600亿元7天逆回购操作，200、200、200、200亿元14天期逆回购操作，以及200、200、100、200亿元28天期逆回购操作。到期量周一到周五分别为200亿、100亿、200亿、800亿和600亿。央行上周净投放1700亿元，前一周净投放700亿元。资金价格方面，隔夜价格上行36.99BP，7天上行69.93BP，14天上行61.60BP，21天上行35.31BP。

一级市场：

利率债方面，上周新发行17只利率债，其中3只国债，融资规模700亿；14只政策金融债，其中6只农发行债，5只国开行债和3只进出口行债，融资规模共计850.7亿。地方政府债发行20只，地区为青海、贵州、辽宁和甘肃几省，融资规模共计677.34亿。从发行情况看，周一农发发行3Y、7Y、15Y，中标利率较高，但倍数尚可；周二国开招标，10Y需求较好，倍数较高，7Y需求一般。1Y、7Y和10Y分别比二级高3.6BP、3BP、1.4BP；周三7Y国债需求较弱，加权高于二级3.4BP。农发1Y 和5Y较弱，10Y倍数相对较好，利率与二级成交持平；周四口行和国开招标，上午口行10Y需求较好，下午国开倍数一般，但3Y需求较好，利率低于预期，5Y利率高于预期；周五新发国债3M和30Y，30Y倍数尚可，但利率略高于预期。

信用债方面，上周信用债单周发行量和净融资量创年内最高，分别达到1998亿和970亿。上周共有62只短融和超短融成功发行，融资规模677亿；共有21只中票成功发行，发行规模360.8亿，短融中票发行人所在行业主要为城投、房地产、煤炭、电力和基建设施。企业债方面，新发行19只企业债，总规模为240.1亿元，从发行方式来看，均为公募债，从评级来看为9只AAA级，3只AA+级和7只AA级；公司债方面，共发行32只公司债，总规模397.3亿元，从发行方式来看为14只公募债，18只私募债；从评级来看12只AAA级，7只AA+级，11只AA级，1只A-1级。与此同时，上周取消和推迟发行上升，除了与市场利率上行有关，也因上周委外赎回导致配置需求减弱有关。预计评级较低主体将面临融资渠道进一步收窄的压力。

二级市场：

利率债方面，上周利率债收益率曲线整体上行。国债收益率曲线10Y收益率上行10BP至3.46%，国开债10Y收益率上行9BP至4.17%，农发债10Y收益率上行16BP至4.34%，进出口行债10Y收益率上行14BP至4.34%，地方政府债AAA曲线10Y收益率上行10BP至4.05%。周一利率波动较大，早盘情绪受MLF操作提振，但随后公布的一季度GDP和工业增加值数据超预期，加上部分基金赎回委外，对市场形成抛压，利率迎来一波调整，10Y国债004收在3.41%，10Y国开213较上周五上行7BP，收在4.22%；周二早盘，延续前日趋势继续冲高，午后情绪稍有修复，收益小幅下行，尾盘213收在4.215%；周三受资金面偏紧加监管力度增强影响，市场情绪仍偏谨慎，利率小幅震荡，尾盘213收于4.209%，较前一日下行0.6BP；周四利率继续震荡，小幅上行，尾盘213较前一日上行2.85BP至4.238%；周五有报道称银监会召开一季度经济金融形势分析会，市场对此轮监管担忧加剧，午后收益率快速上下行，尾盘213收于4.273，较前一日上行3.5BP。

信用债方面，受资金面偏紧，监管文件密集出台以及委外赎回导致信用债抛压影响，上周信用债收益率曲线整体上行，城投及中短票收益率飙升，信用利差大幅走阔。中债中短期票据AAA曲线5Y收益率上行18BP至4.63%。中债企业债AAA曲线5Y收益率上行18BP至4.62%。城投债AA曲线5Y收益率上行25BP至5.29%。另外，银监会近期下发的《关于进一步排查企业互联互保贷款风险隐患的通知》，要求各地银监局对当地企业间互联互保贷款风险摸底排查，纠察出“高风险”企业，有的放矢逐个解决风险。并特别强调山东及东北等地，重点关注钢贸、煤炭、电解铝等重周期行业信用风险。银监这一文件，主要是针对之前山东宏桥、齐星等信用事件，都与企业间互保资金链断裂有关，监管层面力求今后杜绝此类事件。

信用评级调整：

上调：

2017/4/17中诚信国际将吉林汪清农村商业银行股份有限公司由A-未披露上调至A稳定；2017/4/19新世纪将王府井集团股份有限公司由AA+稳定上调至AAA稳定；2017/4/19中诚信国际将如皋市富港工程建设有限公司由AA-稳定上调至AA稳定；2017/4/19中诚信国际将梅花科技集团股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/4/19大公将中国华电集团资本控股有限公司由AA+稳定上调至AAA稳定；2017/4/19东方金诚将江苏泰州农村商业银行股份有限公司由A+未披露上调至AA-稳定；2017/4/20新世纪将广东省广告集团股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/4/20大公将成都农村商业银行股份有限公司由AA+稳定上调至AAA未披露。

下调：

2017/4/21大公将甘肃省敦煌种业股份有限公司由AA-负面下调至A+稳定。

A股概况：

    受最近银行委外监管和流动性趋紧的影响，上周市场呈下跌趋势，上证综指报收3173.15，跌2.25%；深证成指报收10314.35，跌3.34%；中小板指报收6691.46，跌1.21%；创业板指报收1839.01，跌2.57%，其中食品饮料、家电涨幅居前，钢铁、军工和建材跌幅较大。市场风格更偏向于业绩增长确定估值合理的标的，建议关注相关投资机会。

备注：原创文章，欢迎各合作媒体转载，并请注明出处。