资金面边际收敛。受税期高峰、逆回购到期、政府债券发行缴款等因素扰动，资金价格逐步走高。周一降准落地，释放8000亿资金，资金面延续宽松，但从周二开始，流动性明显收紧，全天资金紧张，月内各期限资金价格持续上行，直至周五午后开始转松。全周公开市场逆回购到期2300亿元，逆回购操作3200亿元，另有2650亿元MLF到期，缩量平价续作MLF2000亿元，全口径净投放250亿元。具体来看，R001较上周五上行45BP至2.86%，R007上行29BP至3.03%，R014上行21BP至3.09%，R021上行41BP至3.23%，R1M下行12BP至3.04%，R3M下行2BP至3.27%。此外，SHIBOR1W上行8.10BP至2.73%，SHIBOR3M上行0.80BP至2.72%。

上周同业存单共发行800只4207.3亿，发行量小幅上升，到期量大幅上升，净融资规模降至-1621.61亿。资金面边际收紧，存单价格整体抬升，需求主要集中在1M、3M、6M及1Y期限。上半周需求尚可，下半周随着资金面愈加紧张，叠加部分期限存单到期日落在节假日，交投较为清淡。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.60%～2.8%，3M期限报价2.68%～2.72%，6M期限报价2.80%～2.95%，9M期限报价2.85%～2.95%，1Y期限报价3.02%～3.04%。

一级方面，国债和政金债共发20只2176亿，发行量和到期量小幅上升，净融资规模增至749.7亿。地方债发行量较前周好转，合计发行24只549.47亿。受二级市场调整影响，一级需求边际转弱，短端需求好于中长端。二级方面，债市大幅调整，长债收益率先上后下。上半周利空因素交织，债市大幅调整。周末沙特石油设施遇袭，原油价格暴涨，猪油共振下市场对通胀加剧的担忧升温，MLF平价缩量续作，降息预期落空，叠加税期高峰扰动下资金面边际收紧，公募基金取消免税的传闻不断发酵，尽管8月经济数据不及预期，经济下行压力较大，但债市情绪整体偏弱，长债收益率大幅上行。下半周随着美联储降息落地、一年期LPR报价如期下行以及央行大额净投放维稳资金面，债市止跌小幅反弹。具体来看，上周10年国开活跃券190210上行4.5BP，收至3.5675%，10年国开次新券190205上行4BP，收至3.66%，10年国债活跃券190006上行2.25BP至3.0975%，30年国债活跃券190010上行3.5BP至3.695%。

一级方面，上周共发行信用债294只3171.6亿，发行量大幅上升，到期量小幅上升，净融资规模大幅增至1203.93亿。二级方面，信用债跟随利率债行情，交投边际转弱，收益率多数小幅上行3-5BP，长端成交清淡。1-3年内中高等级信用债成交较为活跃，围绕估值附近或小幅加点成交为主，AA+及以上短久期老城投及AAA小公募受市场欢迎。其中，1年SAAA大体持平上周成交在3.05%-3.06%， 3-5年SAAA整体小幅上行3-4BP，3年中枢3.35%，5年中枢3.68%-3.69%。优质AAA信用债3年成交在3.50%附近，5年成交在3.85%附近。具体来看，收益率方面，除1年期及3年期AA城投收益率小幅下行外，其他各期限各等级中票和城投的收益率多数上行3-6BP。信用利差方面，除 5年期各等级中票，3年期AAA、3年期及5年期AA+城投信用利差小幅走阔外，其余各期限各等级中票和城投的信用利差均收窄，且低等级城投收窄幅度偏大。

A股先跌后涨，窄幅震荡。周初受原油暴涨影响沪深两市高开，但经济数据不及预期、降息预期落空、资金面收紧以及前期连续上涨后缺乏热点支撑，股市大幅调整，量能萎缩，资金观望情绪较浓。下半周多国央行纷纷跟随美联储降息、基建政策再度加码、富时罗素和标普道琼斯两大指数纳入A股等利好股市，沪指重上3000点。考虑到国庆长假因素，下周出现放量突破的概率较小，短期震荡调整的概率较大。科技成长、生物医药、部分消费板块仍是关注重点。上周北上资金净流入达218亿元，其中4个交易日资金净流入。具体来看，除电子元器件、食品饮料、餐饮旅游、医药和纺织服装板块小幅上涨外，其余板块均表现下跌，其中非银行金融、国防军工、钢铁等板块跌幅居前。上周上证综指下跌0.82%至3006.45点，深证成指下跌0.39%至9881.25点，创业板指数下跌0.32%至1705.05点，中小板上涨0.25%至6253.91点。

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