资金面延续宽松。受益于央行的呵护及财政支出增加，上周银行间流动性依旧十分充裕，周五资金面边际收紧，但短端资金价格仍维持低位，DR001在区间0.99%～1.42%之间波动，DR007在区间1.87%～2.13%之间波动，DR007仍然低于政策利率水平。上周央行开展逆回购操作1500亿元，逆回购到期2000亿元，MLF到期3000亿元，全口径净回笼3500亿元。具体来看，R001较上周五上行37BP至1.51%，R007上行1BP至2.34%，R014下行3BP至2.40%，R1M上行48BP至3.18%，R3M上行28BP至3.77%。此外，SHIBOR1W上行6.20BP至2.18%，SHIBOR3M下行6.70BP至3.02%。

上周同业存单共发行919只8408.7亿元，净融资额为3075.8亿元。资金面持续宽松，存单价格大幅下行，各期限下行幅度均超10BP以上，其中3M及6M国股存单下行幅度最大，分别较上周五下行30BP和20BP，存单募集量较上周几乎翻倍，其中周二募集量超3000亿元，创下今年单日发行量新高，需求主要集中在3M、6M及 1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.50%～2.75%；3M期限询价2.65%～2.95%；6M期限询价2.90%～3.17%；9M期限询价3.00%～3.17%；1Y期限询价3.12%～3.30%。二级存单需求火爆，跟随一级大幅下行，截至周五，1M存单集中成交在2.85%～2.90%，3M集中成交在2.92%～2.95%，6M集中成交在2.99%～3.02%，9M集中成交在3.13%～3.15%，1Y集中成交在3.15%～3.17%。

一级方面，国债和政金债共发行14只2751.4亿元，净融资额为2159.1亿元。地方债发行1只100亿元。上周利率债供给大体持平，随着利率债发行进入尾声，资金宽松叠加年底承销商冲量，一级招标情绪整体较好，短端需求好于中长端。二级方面，上周债券收益率先下后上，表现分化。11月出口及信贷数据依旧表现较好，但受益于资金面持续宽松及存单价格大幅下行，上周短端利率跟随下行，进而带动中长端利率下行，周五传言地方债增量发行，长端利率明显调整。具体来看，周一出口数据表现亮眼，市场已提前预期，长端利率窄幅波动，日终200215微幅上行0.25BP。周二消息面平静，存单爆量发行带动短端利率明显下行，长端利率跟随小幅下行后窄幅震荡，日终200215下行1.75BP。周三早盘11月CPI低于预期，PPI符合预期，长端利率震荡下行，传下周国债发行增量，午后期货开盘跳水，带动现券收益率快速上行，A股尾盘大跌带动债市反弹，临近收盘社融数据依旧向好符合市场预期，长端利率小幅震荡上行，日终200215上行1BP。周四资金面先上后下，长端利率跟随窄幅波动，日终200215下行1.50BP。周五早盘资金收紧、随后30年国债招标结果一般叠加传言12月地方债增量发行，长端利率持续走高，日终200215上行2.75BP。200215较上周五上行0.75BP，收至3.7175%；200016较上周五上行3BP，收至3.2975%。

一级方面，上周共发行信用债290只2861.28亿元，净融资额为393.82亿元。一级发行仍处于相对低位，净供给较上周略有回升，年底市场投标情绪整体一般。二级方面，在流动性总体宽松的环境下，信用债交投活跃，收益率整体下行，中短端下行幅度大于长端，1年内期限券种下行尤为显著，流动性好的优质产业债及发达地区城投的买盘需求依旧十分强劲，多低估值成交，永续债、过剩及弱资质城投需求一般。SAAA 信用债1年中枢3.36%，3年中枢3.60%，5年中枢3.80%。信用利差方面，除5年期AAA中票、5年期AAA及AA+城投、3年期AA城投的信用利差小幅收窄外，其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度走阔。

指数单边下挫，板块延续分化。上周券商、煤炭、白酒、新能源车等板块赚钱效应较好，但热点持续性较差，顺周期板块未能带动大盘有效上攻，反而在止盈盘的带动下指数杀跌，同时量能也未能有效放大，全周北上资金净流入70亿元。具体来看，除食品饮料、休闲服务、电气设备小幅上涨外，其他板块均不同程度下跌，其中非银金融、传媒、交通运输、通信、家用电气、商业贸易等板块跌幅居前。上周上证综指下跌2.38%至3347.19点，深证成指下跌3.36%至13555.14点，创业板指下跌1.58%至2687.78点。