资金面先紧后松。上周春节假期导致税期后移、税收影响仍在延续，股市成交连续两日破万亿，货基、债基短期大量赎回，叠加跨月因素，上半周资金面继续转紧，月内各期限资金价格大幅抬升，R001周三升至最高点为2.90%，R007周二升至3.47%。下半周随着月末财政支出力度加大，股市冲高后略有回落，资金逐步宽松。央行周一至周三通过逆回购操作分别投放400亿、1200亿及600亿，周三、周五分别有200亿和400亿逆回购到期、全周公开市场净回笼1600亿。具体来看，R001较上周五下行31BP至2.20%，R007下行24BP至2.44%，R014下行13BP至2.57%，R021上行3BP至2.94%，R1M下行28BP至3.02%，R3M上行41BP至3.19%。此外，SHIBOR1W价格下行8.9BP至2.51%，SHIBOR3M持平前周五，上行0.1BP至2.75%。

上周同业存单共发行507只3408.6亿，发行量略有回落，净融资规模受到期量大幅增加影响降至-2701.3亿。受资金面先紧后松、上周存单到期量超6500亿扰动，各期限存单发行利率均有所上行，周二升至最高点后逐步回落，需求集中在1M、3M及1Y期限。其中，1M存单上行幅度最大，受跨季资金需求影响上行30BP。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.7%，3M期限报价2.68%～2.7%，6M期限报价2.79%～2.85%，9M期限报价2.86%～2.9%，1Y期限报价3.01%～3.07%。

一级方面，国债和金融债共发行33只2254.8亿，发行量小幅上升，净融资规模受到期量大幅增加影响降至353.5亿。上周地方债发行43只1665.45亿。利率债需求继续疲软，除1Y期需求较好外，其他期限需求均较差，基本平估值或高于估值发行。二级方面，周初市场风险偏好进一步抬升，在资金面扰动及股市火爆行情冲击下，股债跷跷板效应显著，长债收益率大幅调整。周一在前周末中美贸易战利好消息刺激下，股市大涨，成交量破万亿，叠加资金面紧张，长债收益率大幅上行。周二股市成交量继续破万亿，但冲高动力不足，午后盘中资金转松，长债收益率小幅下行。周三股市继续高位盘整，成交缩量，债市小幅震荡。周四PMI数据不及预期，长债先下后上。周五MSCI宣布将A股的纳入因子从5％增加至20％，股市继续走强，债市收跌。具体来看，上周十年国开债活跃券180210累计上行8.34BP至3.75%，190205累计上行10BP至3.7125%，十年国债活跃券180027累计上行5.5BP至3.2%。其他期限方面，1年国开活跃券190201累计上行2bp，3年国开活跃券180208累计上行12BP，5年国开活跃券180211累计上行12.75BP，7年国开活跃券180206累计上行8BP。

一级方面，上周共发行信用债213只2360.26亿，发行量小幅上升，净融资规模受到期量大幅增加影响小幅回落至677.35亿。二级方面，股市强势上涨，叠加资金面扰动，长债收益率大幅调整，信用债收益率整体也出现较大幅度的上行，市场交投活跃度明显走弱，信用利差表现分化。收益率方面，除1Y期城投债收益率小幅上行外，其他各期限各等级券种均出现大幅上行，且偏长端上行幅度相对更大。信用利差方面，除1Y期各等级中票利差大幅走阔外，其他各期限各等级中票信用利差均出现收窄，而城投债方面，除3Y期AA城投债利差小幅收窄外，其他各期限各等级品种均走阔。

A股大幅上涨，上证指数冲刺3000点未果后高位盘整。中美贸易谈判不断释放积极信号，科创板、注册制相关政策陆续推出，MSCI提升A股纳入因子，前周末政治局提出深化金融供给侧结构性改革，诸多利好消息冲击下市场风险偏好继续大幅提升，A股周初延续前周五火爆行情，周一周二两市成交均破万亿，上证指数冲高至2997点后动力不足，维持高位盘整格局。整体来看，上周各版块普涨，其中银行、钢铁、非银行金融板块领涨。上周上证综指上涨6.77%至2994.01点，深证成指上涨5.97%至9167.65点，沪深300指数上涨6.52%至3749.71点，创业板指数上涨7.66%至1567.87点，中小板上涨4.41%至5939.92点。

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