资金面前紧后松，整体宽松。为维护年末流动性平稳，央行本周重启公开市场操作，通过逆回购操作投放7天800亿元，跨年的14天5500亿元，MLF平价续作3000亿元，另有国库现金定存到期500亿元，全口径净投放8800亿元。上半周资金面边际收敛，下半周随着央行连续大额净投放，资金面逐渐呈泛滥之势，R001再度破2%，R007回落至2.4%附近。具体来看，R001较上周五下行31BP至1.87%，R007下行11BP至2.42%，R014上行70BP至3.30%，R021持平前周为3.19%，R1M上行5BP至3.56%，R3M上行9BP至3.46%。此外，SHIBOR1W上行5.50BP至2.53%，SHIBOR3M上行0.85BP至3.04%。

上周同业存单共发行904只5604.7亿，发行量小幅回落，到期量小幅上行，净融资规模降至73.73亿。资金面延续宽松，存单价格稳中有降，供需两旺，需求主要集中在3M、6M和1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.95%～3.10%；3M期限报价3.03%～3.06%；6M期限报价3.00%～3.08%；9M期限报价3.05%～3.10%；1Y期限报价3.08%～3.13%。二级存单成交活跃，国股1M成交在3.05%～3.08%，3M成交在3.03%～3.06%，6M成交在3.05%～3.08%，9M成交在3.10%～3.12%，1M成交在3.08%～3.13%。

一级方面，国债和政金债共发行11只1685.5亿，发行量和到期量均小幅回落，净融资规模大体持平前周为1585.5亿。地方债发行4只206.66亿元。一级方面，年底冲量结束后，利率债招标热情有所降温，多数持平或略低于二级价格。二级方面，长债收益率先上后下，窄幅震荡。上半周受中美达成第一阶段贸易协定、资金面边际收敛、MLF降息预期落空及11月宏观经济数据好于预期等因素影响，长债收益率小幅上行。下半周央行连续多日大额净投放，资金面明显转松，且传闻资管新规放松，叠加12月LPR并未调降，市场降准预期再度升温，长债收益率小幅下行。本周短端收益率受益于资金面宽松大幅下行，长端窄幅震荡，收益率曲线继续走陡。上周190215下行0.5BP，收至3.5875%，190015持平前周为3.18%，190010下行0.9BP至3.776%。。

一级方面，上周共发行信用债310只3149.64亿，发行量小幅上行，到期量小幅回落，净融资规模增至1658.95亿，需求整体依旧强劲。二级方面，高等级信用债成交活跃，各期限围绕估值附近加减点成交，收益率整体小幅上行，中低等级成交相对清淡，信用利差整体走阔。1YSAAA中枢3.17%，3年中枢3.42%，5年中枢3.70%。优质AAA信用债1年中枢3.22%，3年中枢3.47%，5年中枢3.75%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差不同程度走阔。

指数冲高回落，量能明显放大。中美贸易达成第一阶段协定，11月经济数据好于预期，风险偏好继续回升，上证指数收复3000点，传媒、电子、券商等板块持续走强，带动A股放量上攻，下半周科技股调整带动A股回调，北上资金已连续27个交易日净流入。具体来看，除食品饮料板块小幅下跌外，其他各板块均不同程度上涨，其中传媒、房地产、农林牧渔、纺织服装、煤炭、基础化工等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.26%至3004.94点，深证成指上涨2.25%至10229.49点，创业板指上涨0.93%至1771.71点，中小板指上涨2.46%至6495.23点。

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