在月底财政支出助力下，上周资金面整体平衡偏松。央行上周继续暂停逆回购操作，无逆回购到期，周一1000亿国库现金定存到期，全周公开市场净回笼1000亿。上半周资金整体偏宽松，周四因银行间流动性过于充裕，传闻央行对回购利率进行窗口指导，隔夜资金价格下行有限，较前一日下行25.4BP，月末最后一日隔夜先紧后松， 各机构平稳跨月。整体而言，上周跨月的R001和R007以及跨年的R2M资金价格上行较为显著，其他期限资金价格较为平稳。R001上行34.21BP至2.7181%，R007上行32.31BP至2.9098%，R014上行5.47BP至2.8836%，R1M上行7.36BP至2.623%，R2M上行35.47BP至3.5507%。此外， SHIBOR1W价格小幅上行4.1BP至2.669%。SHIBOR3M小幅上行4BP至3.113%。

上周同业存单共发行591只3755.4亿，融资净额受发行量及到期量影响大幅下降，较上周减少2305.3亿至-756.1亿。存单价格整体小幅回落，需求明显走弱。受3M存单提价至3.2%影响，周三发行量超千亿规模，周四周五快速缩量，分别发行345.1亿、521.2亿。国股存单方面，1M期限周四已跨年，发行人提价至2.8%，获得部分资方投量；3M期限3.1%～3.2%，周三提价至3.2%，资方认购热情高涨；6M期限鲜有问津，周五报价3.2%；9M期限维持在3.4%；1Y期限维持在3.43%。

一级方面，国债和金融债共发行18只，发行量983.4亿，净融资规模464.5亿，发行量和净融资规模较上周均出现大幅下滑。地方债发3只，合计61.32亿。整体而言，利率债供需边际上弱于上周，仅周一3年期限和5年期限农发债需求较为旺盛。二级方面，受海外因素影响，长端收益率下行幅度较大。周一市场偏谨慎，短期回调一致预期较强。周二周三受特朗普华尔街采访预计对2000亿美元中国产品加征25%关税，并再次威胁要对所有中国出口到美国的商品加征关税影响，利率债市场持续走强。周四美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话，表示利率略低于中性水平，债市应声大涨。周五11月官方制造业PMI为50%低于预期，长债收益率下了1.5BP后迅速回升，下午债市小幅回调。上周十年国开债活跃券180210累计下行7.75BP至3.8225%,十年国债活跃券180019累计下行1.5BP至3.375%。其他期限方面，1年国开活跃券180209累计上行2BP，3年国开活跃券180208累计下行2.5BP，5年国开活跃券180211累计下行5BP，7年国开活跃券180206累计下行2.25BP。

一级方面，上周共发行信用债254只2643.22亿，净融资规模1129.79亿，发行量和净融资规模较上周均小幅下降。二级方面，上周信用债收益率并未跟随利率债下行，表现分化，信用利差小幅走扩。收益率方面，城投债中仅5年期AAA和3年期AA两品种收益率有所下行，其余品种的收益率均有所上行，且3年期AAA和AA+等级城投债收益率调整幅度相对较大。中票方面，仅3年期AA品种有所下行，其余品种收益率均出现上行，且1年期AAA和5年期各等级中票收益率调整幅度相对较大。信用利差方面，各品种城投债的信用利差均走扩，且3年期AAA及AA+利差变动幅度较大。中票方面，除3年期AA等级信用利差收窄外，其余品种的信用利差均走扩，且5年期各等级中票利差变动幅度最大，1年期次之。

上周A股小幅震荡，市场情绪偏谨慎。周一周二经历连续两日回调后，周三受金融、科技股推动，A股探底回升。周四在欧美股市普涨行情带动下，黄金概念大涨，三大股指高开低走。周五盘面表现较为平稳，三大股指全部收红。整体而言，上周贵金属、白酒、农牧饲渔、银行等行业表现相对较好。上周上证综指上涨0.34%至2588.19点，深证成指上涨0.59%至7681.75点，沪深300指数上涨0.93%至3172.69点，创业板指数上涨1.58%至1329.39点，中小板上涨0.87%至5087.57点。

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