本周央行加大公开市场投放力度，呵护维稳意图明显，季末资金面紧张局面扭转，资金价格大幅回落，机构陆续平稳跨季。公开市场操作，央行本周7天和14天逆回购搭配操作，另有800亿国库定存，累计净投放达5600亿。资金价格方面，回购价格周一延续上周紧张态势，隔夜一度飙升至4%以上，但周二在央行大额投放3500亿后逐渐转松，之后几日维持宽松，DR001大幅下行104BP至1.08%，DR007下行51BP至1.77%，跨季资金稳定在3%-4%之间，shibor3M基本持平在2.66%。

存单方面，本周持续提价，至周五已基本回到MLF续作前的高点，AAA品种1M上行17BP至2.79%，3M国股上行5BP至2.7%，6M上行1BP至2.93%，1Y上行5BP至3.05%，但需求一般，募集量较上周明显回落，发行量共计3729.5亿，净融资额由895亿回落到274亿。

利率债本周震荡上行，曲线小幅走平。中短端因资金利好已消化且存单价格再度上行至前期高点，结束两周的反弹并在下半周逐步抬升，周五加速上行。长端因数据空窗期，总体没有明确因素推动，市场再度陷入情绪博弈，周一周二或提前押注央行呵护资金面的动作快速下行5BP左右，但在资金宽松落地后迅速转向回调，下半周情绪较差，各期限普遍上行。具体看，周一资金紧张，机构下午平盘艰难，但市场情绪较好，中短端券延续上周反弹，继续下3BP左右。长端表现迟疑，但期货大涨情绪带动下，尾盘加速下行，日内下3-4BP。从曲线走陡的形态看，仍在反应资金修复的预期，尽管周一资金紧张，但市场普遍认为央行会呵护跨季，对季末资金并不悲观，210下3BP至3.65%；周二，央行如期加大投放力度，3500亿的逆回购扭转资金紧张局面，债市应声继续下行2BP左右，210最低到3.625%，但之后市场走势利多出尽，午盘3和5年国开发行一级综收较二级高3BP左右，似乎显示这轮中短端下行见底，带动二级转上行2-3BP，10年期货表现好于现货，至尾盘，10年基本回吐日内涨幅，收平前一日3.65%；周三，资金面维持宽松，但中短端修复已走完，继续小幅上行，长端210空头强势，表现明显弱于其他品种，主要因即将换券，且周四210供给压力提前反应，当日各期限小幅上行1BP左右，210上行近3BP至3.68%；周四，隔夜海外风险资产表现较弱，A股共振大幅下跌，但债市情绪仍差，仅在早盘下行2BP，之后随国债期货冲击关键点位失败跳水现货再度上行，下午国开综收基本平二级，日内各期限普遍上行1-2BP；周五，在没有明确利空的情况下，债市继续大幅调整，除了一直表现较弱的210上行3BP至3.715%，国债以及3和5年品种补跌，上行3-5BP不等。本周中短端加速上行的原因，可能是因为此前MLF超量续作带来的利好修复在本周初已经走完，尽管央行维持熨平资金波动的中性操作，但存单价格已经逐渐上行至此前高点，周五发行的6M贴现国债较9月初并未明显回落，显示1年国债2.6%较难向下突破，均限制曲线进一步走陡。至周五活跃券1年国债持平在2.6%，3年国债上行4BP至2.85%，5年国债上行3BP至2.965%，10年国债上行2BP到3.13%，5年国开上行5BP到3.48%，10年国开上行3BP至3.715%。

信用债方面，中高等级表现优于利率债，各品种普遍小幅下行。至周五，AAA品种1Y、3Y、5Y估值收益率分别在3.17%、3.68%、3.96%，1Y较上周小幅下行3BP，3和5Y品种基本持平上周五。一方面当前债市持续震荡，中短久期的息差策略仍相对占优，另一方面本周中短期限大幅上行主要在周五，信用可能滞后调整。一级方面，本周发行量维持在3778亿左右，但到期量较大，净融资回落到310亿。

本周市场震荡下行，上证综指跌3.56%，深证成指跌3.25%，创业板指跌2.14%，中小板指跌3.05%,其中仅医药涨幅为正，房地产、汽车和有色跌幅较大。节前市场总体较为清淡，成交相对低迷。短期仍在消化前期估值较高板块压力，低估值顺周期行业相对占优，但中长期来看，受益于内循环的科技、消费和医药等板块估值消化后，仍有超额收益机会。