资金价格先下后上，整体延续宽松。本周央行未开展逆回购操作，无逆回购到期，周二MLF到期4035亿元，央行续作1年期MLF4000亿元，并下调利率5BP至3.25%，全口径净回笼35亿元。月初资金面季节性宽松，主要期限资金价格周三降至全周最低点，超短端资金价格较上周明显回落，R001在区间1.83%-2.10%波动，R007在区间2.48%-2.60%波动，认为此处7天资金利率处于央行合意水平。具体来看，R001较上周五下行39BP至1.95%，R007下行14BP至2.53%，R014下行8BP至2.60%，R021上行2BP至2.80%，R1M上行29BP至2.94%，R3M上行37BP至3.75%。此外，SHIBOR1W下行4.60BP至2.57%，SHIBOR3M上行5.60BP至2.95%。

上周同业存单共发行993只5278.2亿，发行量大幅攀升，到期量小幅回落，净融资规模增至2810.85亿。资金面维持宽松，周二央行意外降息，但通胀预期下存单报价整体上行，发行方提价意愿较强，资方对需求主要集中在3M及1Y期限。1M存单价格保持平稳，需求惨淡；3M存单报价连续两周稳定在3.05%，需求较好；6M及9M期限纷纷提价，最高分别至3.12%和3.1%，需求边际好转；1Y期限提价至3.17%，价格创下半年新高。存单期限利差近期收窄，3M持续发在3.05%，预期长端也难以下行。具体来看，国股存单方面，1M期限报价在2.75%，3M期限报价3.05%，6M期限报价3.05%～3.12%，9M期限报价3.00%～3.10%，1Y期限报价3.14%～3.17%。

一级方面，国债和政金债共发行21只2204.7亿，发行量和到期量均明显上升，净融资规模增至1008.7亿。地方债发行11只379.48亿。受降息刺激，一级招标情绪有所回暖，中短端需求好于长端，中标综收基本低于或持平二级。二级方面，上周央行意外调低MLF利率，叠加中美贸易谈判出现反复，债市宽幅震荡，收益率较上周整体下行，曲线小幅走平。周一通胀预期及周末中美贸易谈判利好消息压制债市，市场对次日的MLF操作也没有表现十分乐观，债市情绪依旧谨慎，长债收益率上行2.5BP。周二央行续作MLF并超预期下调利率5BP，大幅提振债市，长债收益率下行5.75BP。周三午后资金面略有收敛，叠加尾盘传言短期理财产品可能计提风险准备金，长债收益率上行1BP。周四早盘窄幅震荡，尾盘商务部表示中美同意分阶段取消关税，刺激长债收益率上行2.5BP。周五进出口数据跌幅收窄，但消息称美国方面抵制取消关税，长债收益率小幅下行1.25BP。周末CPI大幅超预期，PPI继续下滑，CPI和PPI空前分化，滞涨压力较大。上周10年国开活跃券190210下行1BP，收至3.76%，10年国开次新券190215下行0.75BP，收至3.7025%，10年国债活跃券190006下行0.75BP至3.2625%，30年国债活跃券190010上行0.6BP至3.88%。

一级方面，上周共发行信用债196只1973.13亿，发行量大体持平前周，到期量略有回落，净融资规模增至334.94亿。二级方面，受降息利好刺激，债市情绪修复，信用债收益率小幅反弹，估值减点成交为主。中高等级信用债交投活跃，3年期收益率多数下行3-5BP，5年期收益率多数下行5-8BP。其中，1YSAAA中枢3.23%，3年中枢3.53%，5年中枢3.82%。优质AAA信用债1年中枢3.3%，3年中枢3.65%，5年中枢4%。信用利差表现分化，除3年期AAA及AA+中票信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级中票信用利差小幅收窄，且5年期券种收窄幅度偏大；城投中除1年期各等级券种及5年期AAA券种信用利差大幅收窄外，其他各期限各等级城投的信用利差小幅走阔。

A股冲高回落，缩量震荡。受央行超预期降息，MSCI扩容及中美贸易谈判不确定性扰动，指数冲高回落，上证指数围绕3000点反复震荡，题材相对活跃，科创板表现分化，北上资金连续12日净流入。具体来看，各板块涨跌不一，电子元器件、汽车、建材、轻工制造、医药、食品饮料等板块涨幅居前，农林牧渔、商贸零售、煤炭、建筑、钢铁、地产等板块跌幅居前。上周上证综指上涨0.20%至2964.18点，深证成指上涨0.95%至9895.34点，创业板指数上涨1.44%至1711.22点，中小板上涨1.47%至6309.01点。

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