资金面维持宽松。本周开展600亿元国库现金定存操作，无逆回购操作，全周逆回购到期5900亿元。由于月末财政投放力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，短端资金价格均出现回落，R001在区间2.33%-2.67%波动，R007在区间2.66%-2.88%波动。但本周央行未能如期开展TMLF操作，叠加通胀预期加剧，市场对货币政策边际收紧的担忧也不断升温。具体来看，R001较上周五下行21BP至2.33%，R007下行25BP至2.66%，R014下行28BP至2.68%，R021下行12BP至2.78%，R1M下行78BP至2.65%，R3M上行32BP至3.38%。此外，SHIBOR1W下行5.30BP至2.62%，SHIBOR3M上行6.60BP至2.90%。

上周同业存单共发行705只3530.3亿，发行量和到期量均小幅回落，净融资规模降至414.79亿。资金面整体维持宽松，但通胀预期下存单报价整体上行，需求主要集中在3M及1Y期限。上半周受益于发行方提价，募集情绪较好，资方纷纷看涨，叠加二级存单收益率明显上行，价格优于一级，一级募集情绪有所回落。1M存单价格保持平稳，3M存单大幅提价超10BP至3.05%，接近年内高点，1Y期限提价至3.12%，价格也回到6月底水平。具体来看，国股存单方面，1M期限报价在2.75%，3M期限报价2.90%～3.05%，6M期限报价2.9%～3.05%，9M期限报价2.95%～3.05%，1Y期限报价3.10%～3.12%。

一级方面，国债和政金债共发行16只911亿，发行量和到期量均大幅回落，净融资规模降至249.6亿。地方债发行3只235.61亿。受二级市场调整影响，一级招标情绪弱于前周，短端需求也边际转弱。二级方面，上半周受通胀预期加剧、广州拟提前启动明年地方债发行传闻、TMLF操作落空等因素冲击，债市恐慌情绪蔓延，交易盘纷纷止损，收益率大幅上行，10年国开190210突破3.8%的关键点位，10年国债190006突破3.3%的关键点位，周三短债也出现大幅调整，3年期国开收益率多数上行6-10BP。下半周PMI数据不及预期，美联储降息，债市情绪企稳，小幅反弹。上周10年国开活跃券190210上行6.25BP，收至3.77%，10年国开次新券190215上行7.5BP，收至3.71%，10年国债活跃券190006上行3.75BP至3.27%，30年国债活跃券190010上行2.4BP至3.874%。

一级方面，上周共发行信用债264只1928.69亿，发行量和到期量大幅回落，净融资规模降至71.53亿。二级方面，信用债跟随利率债行情，上半周大幅调整，估值加点5-10BP成交为主，下半周债市恐慌情绪缓解，围绕估值附近或小幅减点成交居多。高等级信用债交投活跃，调整明显，整体上行10BP,AA+及以下评级信用债成交较为清淡，调整幅度不如同期高等级信用债。其中，1YSAAA中枢3.22%，3年中枢3.60%，5年中枢3.89%。优质AAA信用债1年中枢3.32%，3年中枢3.72%，5年中枢4.05%。信用利差表现分化，1年期和3年期各等级中票和城投的信用利差走阔，且1年期走阔幅度较大，5年期各等级中票和城投的信用利差收窄。

指数先抑后扬，量能扩大。受周末政治局集体学习区块链及中美贸易谈判利好影响，A股在区块链及相关板块带动下大幅反弹，但周二开始区块链表现分化，叠加缺乏热点板块支撑，股市连续3日调整，周五再度强势上攻，家电、金融和5G表现强劲。北上资金连续7个交易日净流入，量能较上周有所扩大。随着中美贸易谈判不断取得新的进展，基本面、企业盈利能力、通胀问题成为A股当前的主要矛盾。财新PMI与官方PMI背离，市场对基本面可能存在一定分歧，而后续通胀压力仍将维持。具体来看，各板块涨跌不一，家电涨幅高达8.5%，其他板块如食品饮料、医药、非银行金融、建材等也表现较好，纺织服装、农林牧渔、钢铁、机械、建筑等板块表现较差。上周上证综指上涨0.11%至2958.20点，深证成指上涨1.47%至9802.33点，创业板指数上涨0.70%至1687.00点，中小板上涨0.88至6217.91点。

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