资金面边际收紧。月末资金面收紧，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴、跨月等因素的影响，央行在连续37个交易日暂停公开市场操作后，于周二重启7天逆回购操作，本周通过逆回购操作投放6700亿元，无逆回购到期，全周累计净投放6700亿元。短端资金价格明显抬升，R001从1.15%升至2.13%，R007从1.45%升至2.22%。具体来看，R001较上周五上行98BP至2.13%，R007上行77BP至2.22%，R014上行58BP至2.19%，R021下行33BP至1.68%，R1M上行6BP至1.76%，R3M上行13BP至5.45%。此外，SHIBOR1W上行55.60BP至2.15%，SHIBOR3M上行5.30BP至1.45%。
上周同业存单共发行645只3004.8亿，发行量小幅回落，到期量大幅上升，净融资规模降至-328.3亿。资金中枢大幅抬升，存单价格整体大幅上行，需求较为清淡，主要集中在1M及1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限报价1.15%～1.40%，3M期限报价1.45%～1.50%，6M期限报价1.46%～1.68%，9M期限报价1.72%～1.75%，1Y期限报价1.76%～1.88%。二级方面，存单价格大幅上行，且上行幅度大于一级，1M国股成交在1.40%附近，3M成交在1.60%附近，6M成交在1.73%附近，9M成交在1.88%附近，1Y成交在1.90%附近。一级方面，国债和政金债共发行22只1969.9亿，发行量和到期量均明显回落，净融资规模降至618.7亿。地方债继续放量发行，合计发行206只7701.08亿。一级因地方债天量供给冲击整体情绪偏弱，长端需求企稳，中短端需求较差。二级方面，债券收益率先上后下，收益率曲线熊平。上半周因资金面持续收紧、7700亿元天量地方债供给压力、降息预期落空等因素冲击，市场恐慌情绪蔓延，现券收益率全线大幅上行。下半周中美摩擦加剧，避险情绪升温，叠加央行连续大额净投资，资金面趋于稳定，债市情绪回暖，现券收益率小幅下行。具体来看，200205于周四正式成为十年国开活跃券，较上周五上行7.5BP，收至2.99%；190215较上周五上行9.5BP，收至3.09%；200006上行8.75BP，收至2.7125%；190015上行10.25BP，收至2.68%；200004上行4.5BP，收至3.485%。一级方面，上周共发行信用债296只2948.57亿，发行量小幅回落，到期量大体持平，净融资规模降至967.12亿，资金面持续收紧，叠加二级大幅调整，一级需求偏弱。二级方面，信用债收益率全线大幅上行，上行幅度整体超10BP，且中短端调整幅度大于长端，中高等级调整幅度大于低等级。SAAA信用债收益率跟随利率债大幅上行，1年中枢1.95%，3年中枢2.59%，5年中枢2.97%。信用利差普遍收窄，且短端收窄幅度大于长端。指数触底反弹，量能萎缩。本周两会正式收官，财政政策不及预期，资金面收紧，市场对于货币政策预期有所转向，叠加中美关系紧张加剧，短期给市场带来较大不确定性。本周北上资金五个交易日持续净流入，合计流入51亿，前期连续调整一定程度吸引增量资金进入，但量能相对不足，权益市场小幅震荡上行。短期财政政策不及预期、市场对经济复苏的担忧、中美贸易摩擦等因素交织下，预计市场将维持弱势区间震荡态势，但短期调整不改中期趋势，关注医药生物、新基建、消费及券商等板块。具体来看，本周除通信、电子、石油石化板块外，其他板块出现普涨，其中消费者服务涨幅10.25%遥遥领先，其次轻工制造、商贸零售、传媒、食品饮料、家电、交通运输、医药等板块表现较好。本周上证综指上涨1.37%至2852.35点，深证成指上涨1.33%至10746.08点，创业板指上涨1.96%至2086.67点，中小板指上涨0.80%至6995.42点。
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