资金面边际收敛，整体延续宽松。受央行降低超额存款准备金利率影响，本周资金面前松后紧，超短端资金价格周五升至全周最高点，偏长端资金价格随着跨季效应消退而小幅回落。央行暂停逆回购操作，逆回购到期700亿元，全周累计净回笼700亿元。具体来看，R001上行35BP至1.40%，R007上行8BP至1.67%，R014上行17BP至1.79%，R021下行25BP至2.13%，R1M下行14BP至1.64%，R3M下行12BP至1.92%。此外，SHIBOR1W下行1.80BP至1.81%，SHIBOR3M下行33.70BP至1.51%。

上周同业存单共发行451只2418.7亿，发行量和到期量均大幅上升，净融资规模降至347.51亿。受央行降低超准利率影响，一级存单价格继续大幅下行，再创新低，本周存单需求清淡，3M、6M及1Y期限需求相对较好。具体来看，国股存单方面，1M期限鲜有报价；3M期限报价回落至1.25%，下行20BP；6M期限报价回落至1.30%，下行35BP；9M期限报价回落至1.40%，下行55BP；1Y期限报价回落至1.62%，下行43BP。二级方面，存单价格延续下行趋势，其中1M国股价格回落至1.20%附近，3M回落至1.45%附近，6M回落至1.50%附近，9M回落至1.62%附近，1Y回落至1.67%附近。

一级方面，国债和政金债共发行23只2759.8亿，发行量小幅上升，到期量大幅上升，净融资规模降至1333.67亿。地方债发行13只599.94亿。利率债一级需求旺盛。二级方面，本周现券收益率先下后上，期限利差走阔，收益率曲线继续陡峭下移。上半周因央行下调超额存款准备金率，打开利率走廊下限，资金中枢明显下移，叠加存款准备金率将下调的传闻刺激，短端利率大幅下行，并带动长端利率下行。下半周受资金面边际收敛、通胀数据低于预期、金融数据好于预期及债市恐高情绪扰动，长端利率出现小幅回调。具体来看，190215较上周五下行6.5BP，收至2.9575%；190015下行1BP，收至2.5350%；190010上行4.75BP，收至3.2825%。

一级方面，上周共发行信用债296只2784.12亿，发行量和到期量均小幅上升，净融资规模增至1564.59亿。受超额准备金率下调刺激，资金利率再度逼近历史低点，一级认购情绪旺盛。二级方面，信用债收益率跟随利率行情大幅下行，且短端下行幅度大于长端，中高等级下行幅度大于低等级，低等级城投需求较弱。SAAA信用债1年中枢1.92%，3年中枢2.43%，5年中枢2.87%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔，且中长端走阔幅度相对较大。票息策略仍然有效，继续挖掘短久期地产龙头和优质过剩行业个券。

指数冲高回落，弱势盘整。受降准刺激，股市高开低走，医药、消费、RCS概念板块表现较好，科技板块遭受重挫，北上资金净流入92亿，量能并未出现明显放大，政策刺激力度和节奏及海外疫情发展仍是当前关注的重点。具体来看，除电子、通信、电力设备及新能源、石油石化、煤炭、建筑及银行板块小幅下跌外，其他板块均不同程度小幅上涨，且医药、农林牧渔、建材、国防军工、食品饮料、商贸零售等板块涨幅居前。本周上证综指上涨0.58%至2796.63点，深证成指上涨1.17%至10298.41点，创业板指上涨1.72%至1949.88点，中小板指上涨0.33%至6705.05点。

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