资金面十分宽松。春节后首个交易周，考虑到现金回笼与央行逆回购到期、金融机构缴存法定存款准备金等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，上周央行暂停逆回购操作，全周通过逆回购到期净回笼6800亿元，加上3835亿MLF到期，合计回笼资金10635亿元，单周净回笼量创历史新高。节后资金季节性回流，各期限资金价格全线下跌，流动性泛滥，R001下半周跌破2%，维持1.76%，7D降至2.35%。具体来看，R001较上周五下行33BP至1.76，R007下行41BP至2.35%，R014下行37BP至2.43%，R021下行6BP至2.79%，R1M下行32BP至2.71%，R3M下行19BP至2.80%。此外，SHIBOR 价格大幅下行，SHIBOR1W价格下行37.1BP至2.35%，SHIBOR3M下行9.8BP至2.80%。

上周同业存单共发行578只4800.4亿，发行量和净融资规模均大幅回升。节后流动性充裕，机构配置意愿强烈，存单价格延续降价趋势，但市场依旧供需两旺，需求集中在3M、9M、1Y期限。上半周存单募集量均超千亿规模，周四周五随着存单价格进一步下行，投募量有所回落。具体来看，国股存单方面，1M期限无报价，3M期限报价2.65%～2.75%，6M期限报价2.65%～2.75%，9M期限报价2.88%～2.95%，1Y期限报价2.98%～3.05%。

一级方面，国债和金融债共发行18只1428.8亿，发行量明显回升，净融资规模受发行量增加和到期量减少影响增至878.3亿。节后第一周暂无地方债发行，到期量82.49亿。一级方面，利率债净供给增加明显，但市场需求边际较弱，1Y期限受资金面宽松影响发行较好，其他期限发行一般。二级方面，海内外因素共振下，长债收益率震荡上行。海外方面，全球央行释放鸽派信号，印度央行降息，美联储官员表示未来几次会议内将确定结束缩表计划，美股大涨。国内方面，市场一致预期1月金融数据向好，A股节后迎来连续四日上涨。进出口和金融数据纷纷大幅超预期，叠加特朗普对关税延期保持开放态度，中美贸易谈判呈现和解迹象等因素利空债市，而资金面延续宽松，降息预期、CPI、PPI双双不及预期，基本面偏弱等因素又利好债市，多因素共振下债市维持震荡上行格局。具体来看，上周十年国开债活跃券180210累计上行1.5BP至3.63%,十年国债活跃券180019累计下行1BP至3.105%。其他期限方面，1年国开活跃券180209累计下行6BP，3年国开活跃券180208累计下行3BP，5年国开活跃券180211累计上行1.5BP，7年国开活跃券180206累计下行3BP。

一级方面，上周共发行信用债37只424.79亿，节后发行量大幅回落，净融资规模降至-200.35亿。二级方面，信用债交投活跃，收益率整体下行，估值减点成交为主，信用利差明显收窄。收益率方面，资金面延续宽松，机构配置意愿强烈，加上3年金融债收益稳定，信用债收益率并未跟随利率债上行，各期限各等级城投债和中票收益率均明显回落，且短端收益率下行幅度大于长端。3Y内整体下行近10BP，5Y下行5BP。信用利差方面，各等级各期限信用债利差均明显收窄，且1Y期限收窄幅度最大。

上周A股先上后下，股市整体大涨。全球央行转鸽，美联储表示将确定结束缩表计划，美股大涨。国内进出口和金融数据大幅超预期、宽信用政策发力、中美贸易谈判取得重要进展等利好冲击下，节后A股迎来四连涨。周五隔夜美零售数据不及预期，美股大跌，叠加国内CPI、PPI双双不及预期，A股收跌。整体来看，上周除银行板块下跌外，其他板块普涨，电子元器件、农林牧渔、通信、餐饮旅游、计算机等板块表现较好。上周上证综指上涨2.45%至2682.39点，深证成指上涨5.75%至8125.63点，沪深300指数上涨2.81%至3338.7点，创业板指数上涨6.81%至1357.84点，中小板上涨6.18%至5313.99点。

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