资金面边际收敛。受MLF错位、双十一、政府债券发行缴款等因素扰动，上周资金面整体偏紧，主要期限资金价格快速上行，R001在区间2.29%～2.78%运行，R007在区间2.53%～3.36%运行。本周央行开展逆回购操作5500亿元，逆回购到期3200亿元，MLF到期 2000亿元，全口径净投放300亿元。具体来看，R001较上周五上行90BP至2.78%，R007上行96BP至3.36%，R1M上行47BP至3.13%，R3M下行33BP至3.67%。此外，SHIBOR1W上行21.80BP至2.43%，SHIBOR3M上行0.20BP至3.00%。
上周同业存单共发行792只4141.87亿元，净融资额为-1416.1亿元。资金面收紧，一级存单发行明显缩量，下半周需求疲软，价格稳中有升，其中1Y国股存单价格突破新高至3.23%，需求主要集中在9M及1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.30%～2.40%；3M期限询价3.00%～3.05%；6M期限询价3.05%～3.09%；9M期限询价3.12%～3.22%；1Y期限询价3.18%～3.23%。二级存单价格大幅上行，截至周五，跨月存单集中成交在2.65%～2.70%附近，跨年3M集中成交在3.10%～3.15%，6M集中成交在3.20%～3.22%，9M及1Y集中成交在3.23%～3.25%。
一级方面，国债和政金债共发行22只3833.3亿元，净融资额为2566.87亿元。地方债发行14只613.08亿元。利率债供给增加，一级招标情绪整体一般。二级方面，尽管通胀、信贷数据不及预期，但受资金面收紧、利率债供给压力、信用事件冲击、风险偏好回升等因素共振，上周债券收益率震荡上行。具体看，周一受资金面收紧、进出口数据向好、美国大选落地等利空因素影响，长端利率震荡上行，日终200210上行2.90BP。周二受辉瑞疫苗消息刺激，国内外风险情绪升温，带动早盘长端利率高开高走，随后CPI和PPI数据不及预期带动收益率下行，日终200210下行1.25BP。周三一级国债招标情绪较弱，叠加金融数据不及预期及下周国债供给继续放量，长端利率窄幅震荡，日终200210上行1.00BP。周四资金面全天紧张，尾盘长端利率快速上行，日终200210上行1.40BP。周五国债招标结果一般，叠加资金面前紧后松，长端利率先上后下，日终下行1.15BP。200210较上周五上行2.90BP，收至3.7525%；200006上行6.75BP，收至3.265%。
一级方面，上周共发行信用债336只3670.91亿元，净融资额为1602.36亿元。受信用违约事件冲击，一级信用债发行清淡，过剩产业债和弱资质城投纷纷取消发行。二级方面，上半周信用债情绪尚可，多围绕估值附近或小幅加点成交，随着信用违约风险情绪持续发酵，下半周信用债情绪较差，在债基赎回压力下，以煤炭为首的过剩产业债遭到抛售，也带动流动性好的高等级现券收益率大幅上行10-20BP不等。SAAA 信用债1年中枢3.40%，3年中枢3.68%，5年中枢3.74%。信用利差方面，各期限各等级城投和中票的信用利差全线走阔。
指数冲高回落，结构性行情延续。周初受美国大选落地、辉瑞新冠疫苗消息发布等利好因素刺激，国内外风险情绪快速升温，周一A股放量大涨，随后受流动性收紧叠加信用事件冲击，市场持续调整，结构性行情为主，顺周期板块表现较好，消费、科技和医药板块表现较差，全周北向资金净流入92亿，短期看市场缺乏进一步助涨因素，预计指数震荡调整。具体来看，化工、钢铁、采掘、建筑材料、交通运输、有色金属等板块涨幅居前，汽车、传媒、通信、商业贸易、电气设备、非银金融等板块跌幅居前。本周上证综指下跌0.06%至3310.10点，深证成指下跌0.61%至13754.55点，创业板指下跌0.91%至2706.81点。
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