资金面边际收敛，跨月平稳。上周央行公开市场有500亿元逆回购到期，并开展了500亿元逆回购操作，净回笼为零。跨月资金面边际收敛，但整体平稳偏松，主要期限利率小幅上行，DR001在区间1.29%～1.79%运行，DR007在区间1.61%～2.01%运行。银行间杠杆较前周小幅回落，质押式回购日均成交量约5.15万亿元。具体来看，R001较前周五上行61BP至1.88%，R007上行31BP至2.03%，R014上行1BP至2.06%，R1M下行1BP至2.22%，R3M上行4BP至2.35%。同业存单一级发行403只2441.5亿元，净融资额为-2554.6亿元。资金面均衡偏松，一级存单利率继续大幅下行，叠加主要期限品种到期日不佳、跨月等因素影响，整体市场呈现供需两弱格局，3M及1Y期限品种需求尚可。当前1年期国股存单一级发行利率最低下行至2.36%，创下今年新低，与MLF利率利差49BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.75%；3M期限询价2. 00%～2.10%；6M期限询价2.20%；9M期限询价2.29%～2.30%；1Y期限询价2.36%～2.40%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.50%～1.80%，7月份到期国股集中成交在2.04%～2.06%，10月份到期国股集中成交在2.20%～2.25%，明年1月份到期国股集中成交在2.32%～2.33%，明年4月份到期国股集中成交在2.39%～2.41%。一级方面，上周国债和政金债共发行23只2932.1亿元，净融资额为1742.1亿元，地方债发行34只943.23亿元，受到期量较小影响，一级利率债净供给明显抬升，招标情绪整体尚可。二级方面，上周债市走势分化，收益率曲线走平。短端方面，资金面延续宽松，但受前期超涨叠加节后资金面收紧预期影响，中短端利率小幅调整。长端利率窄幅震荡，周一权益市场大跌，叠加人民币汇率贬值压力，长端利率小幅下行。周二周三上海疫情好转，长春解封，中央财经委会议提出全面加强基础设施建设，提振市场信心，权益市场回暖，股债跷跷板效应下债市情绪转弱，收益率连续两日小幅上行。周四消息面平静，长端利率窄幅震荡。周五政治局会议释放积极信号，提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”，长端利率快速上行，随后债市交易4月PMI不及预期，长端利率又快速回落。220205较前周五下行1.15BP，收至3.065%；220003较前周五下行0.5BP，收至2.8375%。一级方面，信用债发行520只4249.14亿元，净融资额为112.97亿元，一级发行量较前周小幅回落，高等级品种需求依旧向好。二级方面，信用债交投活跃，表现整体好于利率债。受益于资金面宽松，收益率曲线陡峭化下移，1年期城投品种表现最好。高等级信用债1年中枢2.48%，3年中枢2.98%，5年中枢3.39%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄，且1年期品种收窄幅度偏大。指数触底反弹，市场情绪回暖。上周权益市场先抑后扬，上证指数一度跌至2900点以下，随着上海疫情好转，政策利好消息不断释放，提振市场信心，指数快速修复，北上资金净流入51亿元。具体看，上周除建筑装饰、电力设备、建筑材料、食品饮料、家用电器及美容护理板块外，其他板块均不同程度下跌，其中纺织服装受人民币汇率贬值影响跌幅高达9.90%，其他板块如农林牧渔、轻工制造、综合、环保、非银金融等板块也跌幅居前。上周上证综指较前周下跌1.29%至3047.06点，沪深300上涨0.07%至4016.24点，创业板指上涨0.98%至2319.14点。
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