资金面边际收紧，月内资金价格明显走高。央行在连续11个交易日暂停公开市场操作后，于上周五重启逆回购200亿，加上月中税期扰动、地方债发行缴款等因素冲击，资金面边际收敛，超短端资金价格大幅上行，周五升至高点，非银隔夜一度升至3.5%，全周无逆回购到期，公开市场累计净投放200亿。具体来看，R001较上周五上行67BP至2.75%，R007上行59BP至2.92%，R014上行43BP至2.91%，R021上行41BP至3.25%，R1M上行11BP至3.29%，R3M上行12BP至3.25%。此外，SHIBOR1W价格上行明显，较上周五上行34BP至2.73%，SHIBOR3M小幅上行4.4BP至2.80%。

上周同业存单共发行739只4680.1亿，发行量小幅上行，净融资额因到期量大幅增加而降至-352.8亿。资金面边际收紧，本月存单到期量大，市场延续前周供需两旺态势，存单价格继续提价，整体上行5-10BP，其中1M存单价格上行幅度最大，需求集中在3M及1Y期限。周二周三大部分期限存单到期日落在非工作日，募集情绪略有减退。周四周五在国股行纷纷提价下，引动交投行情。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.79%～2.85%，3M期限报价2.77%～2.85%，6M期限报价2.82%～2.9%，9M期限报价2.86%～2.94%，1Y期限报价3.1%～3.14%。

一级方面，国债和金融债共发行34只2197亿，发行量小幅下降，净融资规模受到期量大幅减少影响升至943.66亿。上周地方债发行26只2293.45亿。利率债需求疲软局势未改，中标利率基本持平或高于二级，短端受资金收敛影响需求转弱。二级方面，上周资金面边际收紧，权益市场震荡走高，宏观数据企稳、但仍有下行风险，金融数据低于预期，货币政策宽松预期等多空因素交织下，长债收益率震荡走高。具体来看，周一在前周末通胀数据及信贷数据不及预期、欧洲央行放鸽、美非农数据惨淡等海内外因素共振下，长债收益率小幅下行，但随着日内股市走强，债市小幅收跌。周二周三消息面平静，周二股债跷跷板效应显著，周三股债联动性减弱，债市窄幅震荡。周四资金面转紧，1-2月经济数据出炉，消费、投资企稳，工业较差，房地产下行风险加大，债市震荡收跌。周五资金面进一步收紧，但李克强总理在答记者问上指出“我们还可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具，这不是放松银根，而是让实体经济更有效地得到支持”，降准降息预期再度升温，债市应声上涨。具体来看，上周十年国开债活跃券180210累计上行4BP至3.6825%，190205累计上行3.5BP至3.6225%，十年国债活跃券180027累计下行0.5BP至3.135%。其他期限方面，1年国开活跃券190201累计上行9bp，3年国开活跃券190202累上行7BP，5年国开活跃券180211累计上行6.5BP，7年国开活跃券180206累计上行5.5BP。

一级方面，上周共发行信用债298只3290.49亿，发行量小幅上升，净融资规模小幅回落至1402.17亿。一级供给增加，上半周流动性较为宽松市场认购情绪较好，下半周资金紧张情绪有所回落。二级方面，市场成交较为清淡，整体高估值成交，信用债收益率出现分化，信用利差收窄。收益率方面，城投债收益率出现分化，3年期及5年期AAA、3年期AA城投收益率小幅下行，其他各期限各等级城投收益率小幅上行；中票收益率整体上行，其中3年期各等级中票上行幅度较大，整体上行5-6BP。信用利差方面，各期限各等级城投和中票信用利差整体收窄，中票1年期和5年期各等级品种收窄幅度偏大，而城投债3年期各等级品种收窄幅度偏大。

A股宽幅震荡。受海外市场波动，国内经济数据企稳、但地产下行风险依旧较大，李克强总理提出不会让经济运行滑出合理区间、明确减税降费的相关措施，权益市场短期上涨过快等多空因素冲击下，上周A股波动加剧，小幅震荡上行。整体来看，上周电力设备、房地产、食品饮料、建材、基础化工等板块表现较好，计算机、通信、农林牧渔、电子元器件、银行等板块表现较差。上周上证综指上涨1.75%至3021.75点，深证成指上涨2%至9550.54点，沪深300指数上涨2.39%至3745.01点，创业板指数上涨0.49%至1662.62点，中小板上涨1.93%至6198.56点。

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