【银叶宏观笔记】一些地缘政治风险的应对思考

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【银叶宏观笔记】一些地缘政治风险的应对思考

宏观策略部 2022-03-01

宏观投资者通常需要面对一个复杂的风险参数矩阵，而传统的风险类别，比如市场、信用、流动性等虽然各有不同，但是至少都有了全面而系统的理论研究，相对更被风险管理者所熟知。一个成熟的资产管理机构有人力和系统等基础设施来监控和量化管理这些风险。与之相对的是，地缘政治风险虽然对于宏观投资组合的重要程度丝毫不亚于其它，但是对于其研究和理解似乎还是处于一个模糊地带。

在过去的一段时间内，我们持续看到有关俄罗斯和乌克兰的地缘政治相关的新闻，直到上周俄罗斯正式采取军事行动，整个事件升级，国际金融市场引发大的动荡。在整个事件发展过程中，有可能前一天剑拔弩张，另一天重回谈判桌上。作为投资者如果依据局势的实时进展进行投资决策，很容易精力高度集中于各种新闻头条，在信息如此发达的年代可能被快速漂移的媒体立场所引导，而交易头寸面临左右被抽的风险，对于节奏和信心是不小的打击。

坦率来讲，很难说政治评论员对于地缘风险预测的能力，与宏观分析师对于经济数据预测的能力哪个更强。现在看到的各种局势分析很可能和之前写疫情发展或者美国大选的是同一批人。当然如果有情报部门的专家信息则可参考度会高很多，但是对于普通金融市场参与者来讲这可能只是一种奢求。

相对幸运的是，地缘事件爆发经常不是突然间凭空发生的，而与地震、火山等自然灾害一样，之前会有各种小的力量在一段时间的积累铺垫。比如这次包括西方国家领导人的一些言论、相关会谈的进展、甚至俄罗斯在承认两个独立国家后的总统发言等。

作为应对，宏观投资者在认清对于地缘政治的预测难度的基础上，应该把更多的精力放在脑海中对于各种情景的假设以及带来的影响。地缘政治对于资产价格的影响除了情绪和风险偏好之外，还在于如何影响经济运行和当前所处的周期。因此识别相关参与方的基本面对于经济总量、结构以及风险偏好的影响，是否改变当前经济周期方向，是否改变当局采取的各种宏观经济政策至关重要。在具体交易过程中，首先要做到对冲相应的风险暴露，然后寻找一些非对称回报特征的交易机会进行下注。

随着事件的进一步发展，时刻探究其持续性。短期的政治事件如果得到快速解决那么市场很快会重回之前既定的发展轨道，投资组合可以尽快回到之前基于大的宏观主题构建的结果。如果判断事件开始产生长期深远的影响，那么及时将新的主题加入原先的宏观面进行矫正，投资组合相应做出调整。

希望世界永远和平，人类永远免于战火的纷扰！

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