房地产企业债券演绎至今，我们倾向于认为第一梯队房企债券价格修复已基本完成，第二梯队修复正在进程中，第三梯队的投资价值开始逐步显现。在上一篇文章中我们指出了房地产行业迎来右侧配置窗口，11月以来整个房地产市场债券价格涨幅巨大，部分市场投资者也开始逐步担忧是否市场真的已经回暖、投资浮盈是否应该及时兑现，结合最新的政策、市场资产价格变化，我们对当前市场地产债投资的策略做了更新。
随着本轮的监管政策不断支持，我们对于房地产行业内企业逐步恢复正常化充满信心。监管的思路已经逐步从“保项目”转向于“保企业”，虽然目前来看不管是在项目交付执行层面以及集团母公司的纾困政策落地均有较大的障碍，不过随着信心不断恢复，过去一年中导致的行业内以及上下游形成的强烈负反馈会得到明显的修复。尤其是市场目前担忧的项目销售盘活问题、集团母公司再融资问题，以目前的政策支持力度来看修复速度会超出市场预期。随着央行的“三支箭”陆续射出，我们判断后续在需求端的支持政策也将不断推出。而疫情防控政策也迎来了显著的变化拐点，居民端重新对收入端增长预期的修复、跨省返乡旅游正常化，将使得房地产市场供需两端都迎来显著的边际好转。一方面，对于较为优质的民营地产债券价格我们判断会持续不断地修复，甚至可能直接恢复正常可再融资状态。当前作为配置型资产，仍然有客观的持有期收益和收益率修复带来的净价的持续上涨。另一方面，对于目前已经展期和违约的企业主体，市场对于其债券价格的判断是基于强烈的不信任感以及不可持续经营假设下得出的交易价值。而在股权融资放开后我们认为对于拥有上市公司平台主体的公司在后续的债务重整中工具储备也变得更加丰富，参考以往的上市公司重整案例来看，不管是债转股的重整模式，或者是有新投资者愿意参与定增融资，对于上市公司盘活处置资产债务均有较大的空间。目前极低的交易价格但项目资质优良，展期方案执行可信度较强的部分出险房企的债券，具备很高的投资回报。在地产行业修复进入实质改善阶段，随着地产销售的恢复，将会迎来出险企业的现金流改善，逐步恢复偿债能力。风险提示：本文涉及的相关信息仅供参考，不构成产品要约，不构成标的的投资建议。如有需求，可以联系对口销售咨询。 
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