资金面前紧后松，跨月平稳。上周央行公开市场有230亿元7D逆回购到期，并开展了3170亿元7D逆回购操作，全周净投放2940亿元。受跨月因素影响，资金面前紧后松，DR001在区间1.03%～1.57%运行，DR007在区间1.62%～2.02%运行。银行间杠杆较前周季节性回落，质押式回购日均成交量约5.12万亿元。具体来看，R001较前周五上行11BP至1.25%，R007下行29BP至1.78%，R014下行26BP至1.82%，R1M下行48BP至1.83%。

同业存单一级发行361只3070.1亿元，净融资额为-360.3亿元。受跨季影响，一级存单整体量跌价升，收益率曲线呈熊平走势，3M期限需求较好。1Y国股存单发行利率较前周五上行2BP至2.45%，与MLF利率利差30BP，周四最高上行至2.50%。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.60%～1.85%；3M期限询价2.08%～2.22%；6M期限询价2.34%～2.40%；9M期限询价2.32%～2.42%；1Y期限询价2.45%～2.50%。二级方面，截至周五，月内到期国股成交在1.35%～1.40%，明年1月份春节前到期国股成交在2.10%～2.15%，明年2月份春节后到期国股成交在2.21%～2.24%，明年4月份到期国股集中成交在2.35%～2.36%，明年7月份到期国股成交在2.47%，明年11～12月份到期国股成交在2.50%～2.51%。

一级方面，上周国债和政金债共发行22只2362.9亿元，净融资额为1962.4亿元，地方债发行23只486亿元。一级利率债净供给较前周小幅增加，招标情绪边际转弱。二级方面，上周地产政策及防疫政策继续改善，债市大幅调整。上周证监会发布涉房企业股权融资方面调整优化5条措施，支持地产融资的第三只箭正式落地，叠加多地防疫政策继续边际放松，债市继续遭受冲击，而11月制造业PMI仍处于收缩区间，市场对利多因素继续表现钝化。220215较前周五上行6.50BP，收至3.035%；220019较前周五上行6.50BP，收至2.905%。

一级方面，信用债发行278只2280.94亿元，净融资额为-1047.24亿元。信用债一级发行量较前周小幅回落，认购情绪较为疲软。二级方面，上周信用债抛盘严重，收益率曲线大幅上移，其中3年期品种调整幅度最大。高等级信用债1年中枢2.68%，3年中枢3.14%，5年中枢3.32%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔，且3年期品种走阔幅度最大。

政策利好冲击，指数表现强势。上周受益于地产股权融资政策落地以及防疫政策继续放松，地产及大消费板块大幅上涨，两市量能增加，北上资金净流入约265亿元。具体看，上周除煤炭板块小幅下跌外，其他板块普涨，其中社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售、纺织服饰、传媒等板块涨幅居前，涨幅均超5%。上周上证综指较前周上涨1.76%至3156.14点，沪深300上涨2.52%至3870.95点，创业板指上涨3.20%至2383.32点。