在上一个系列的文章中，我们花了大量的篇幅介绍银叶眼中的“固收+”策略的风险收益特征和不同子策略组合。其中，我们提出了子策略所具备的风险收益特征：在获取相对确定性收益的过程中仍能博取上行弹性，或博取上行弹性过程中承担的下行风险是相对锁定的。在“+”的权益策略方面，我们提出了量化指数增强策略，我们经常会用“进可攻，退可守”来形容符合相关风险收益特征的策略。在这一系列的子策略中，我们最不能忽略的资产就是可转债，在后续的文章我们也将汇总对于可转债的理解和看法。因此，我们会在该系列的文章中逐步去回答几个问题：什么是可转债？可转债有哪些的常用策略？可转债在“固收+”产品中如何运用？

作为开篇的文章，我们还是要不厌其烦地以相对学术派的方式来解释什么是可转债，我们始终认为，只有在深刻理解每一个金融工具基础要素的情况下，才能准确归因每一笔交易盈利和亏损。

1.什么是可转债？

可转债是上市公司依法发行的、在一定期限内依据约定条件，可转换成公司股票的公司债券。

与普通公司债券相比，可转债的特点在于，持有人享有转股权，也就是可以在一定时间内，按既定转股价格，将债券转换成指定股票。因此，可转债兼具股性和债性的特点，对投资者来说，它具有债券的本金保护作用，同时还有机会分享股票上涨带来的好处。

2.可转债的特殊条款：

换股期：可转债自发行结束之日起6个月可转换为上市公司股票；

换股价：转股价格不低于募集说明书公告前20日股票和前一交易日的均价；

下修条款：发行人既定条件下，拥有向下修正转股价的权利；

赎回条款：发行人的权利。在现实中，除非触发赎回条款或出现负溢价、到期等情景，转债投资者一般不会主动转股。因而赎回条款实际上是发行人在股价上涨后促成转股的约束性条款。

回售条款：对投资者的保护性条款。即当股价过低时，投资者可以以回售价将转债回售给发行人。

了解可转债的基础介绍后，我们发现可转债的复杂性很大程度上体现在其各类条款上。尽管我们常说国内大多数转债都是以换股来结束生命周期，但实际上换股价、赎回、回售、赎回等各式各样的条款都影响了可转债在生命周期中的价格波动。下一篇我们将继续讨论对于转债条款相关的理解。