资金面前紧后松，边际收敛。上周央行公开市场有100亿元7D逆回购到期，并开展了8500亿元7D逆回购操作，全周净投放8400亿元。上周税期叠加跨月因素扰动，大行融出锐减，上半周资金面大幅收敛，随着央行持续大额投放流动性，下半周资金面转松，DR001在区间1.32%～1.79%运行，DR007在区间1.71%～2.02%运行。银行间杠杆较前周季节性回落，质押式回购日均成交量约4.78万亿元。具体来看，R001较前周五上行7BP至1.42%，R007上行30BP至1.98%，R014上行10BP至1.93%，R1M上行21BP至2.09%。

同业存单一级发行543只2902.7亿元，净融资额为-3618.2亿元。临近月末，资金面前紧后松，一级存单利率整体小幅上行，供需整体偏弱，发行量较上周几近减半，1M、6M及1Y期限品种需求较好。1Y国股存单利率较前周五上行1BP至2.04%，与MLF利率利差71BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.35%～1.40%；3M期限询价1.65%～1.70%；6M期限询价1.85%～1.92%；9M期限询价1.98%～2.01%；1Y期限询价2.00%～2.04%。二级方面，截至周五11月份到期国股集中成交在1.60%～1.72%，明年1月份春节前到期国股少量成交在1.82%～1.83%，明年2月份春节后到期国股集中成交在1.86%～1.89%，明年4月份到期国股集中成交在1.91%～1.93%，明年7月到期国股集中成交在1.995%～2.00%，明年10月到期国股集中成交在2.01%～2.02%。

一级方面，上周国债和政金债共发行24只2892.2亿元，净融资额为-590.8亿元，地方债发行118只2825.49亿元。一级利率债净供给较前周继续小幅缩量，叠加二级市场提振，需求十分旺盛。二级方面，上周受资金面由紧转松，人民币汇率反弹及风险偏好回落等因素影响，债市情绪走强。上半周资金面边际收敛，经济数据喜忧参半，长端利率小幅波动。下半周资金面转松，人民币汇率压力缓解，叠加权益市场大幅走弱，债市走势偏强，长端利率震荡下行。220215较前周五下行2.80BP，收至2.8520%；220017较前周五下行5.75BP，收至2.6725%。

一级方面，信用债发行423只4311.55亿元，净融资额为-637.72亿元。信用债一级发行量较前周继续小幅提升，配置需求较为旺盛。二级方面，上周信用债表现分化，长端信用债品种跟随利率债行情，收益率小幅下行，短端信用债品种受资金面扰动收益率明显上行。高等级信用债1年中枢2.12%，3年中枢2.57%，5年中枢2.91%。信用利差整体走阔，除5年期AA中票信用利差小幅收窄外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

市场情绪悲观，权益市场大跌。9月消费、地产、就业及进出口数据偏弱，汇率贬值压力仍在，叠加三季报扰动，权益市场表现低迷，权重股连续破位下跌，成长表现分化。两市量能继续增加，日均成交约8863亿元，北上资金净流出约127亿元。具体看，上周除计算机及国防军工板块小幅上涨外，其他板块均不同程度下跌，其中食品饮料、农林牧渔板块跌幅超10%，房地产、公用事业、非银金融、基础化工、建筑材料、电力设备、家用电器板块跌幅也超5%。上周上证综指较前周下跌4.05%至2915.93点，沪深300下跌5.39%至3541.33点，创业板指下跌6.04%至2250.51点。