资金面前紧后松。上周央行公开市场有8500亿元7D逆回购到期，并开展了1130亿元7D逆回购操作，全周净回笼7370亿元。受跨月效应、央行持续大额回笼流动性以及近期大行净融出缩量等因素扰动，上半周资金面整体偏紧，下半周资金面转松，DR001在区间1.33%～1.82%运行，DR007在区间1.60%～1.94%运行。银行间杠杆较前周小幅回升，质押式回购日均成交量约4.95万亿元。具体来看，R001较前周五上行6BP至1.47%，R007下行30BP至1.68%，R014下行22BP至1.71%，R1M下行37BP至1.72%。

同业存单一级发行415只2261.6亿元，净融资额为-1633.8亿元。月初资金面维持均衡，一级存单利率整体上行，各期限需求表现偏弱。1Y国股存单利率较前周五上行4BP至2.08%，与MLF利率利差67BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.35%～1.40%；3M期限询价1.68%～1.85%；6M期限询价1.90%～1.94%；9M期限询价2.01%～2.06%；1Y期限询价2.00%～2.08%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.45%～1.50%，12月份到期国股集中成交在1.48%～1.66%，明年1月份春节前到期国股少量成交在1.87%，明年2月份春节后到期国股集中成交在1.88%～1.94%，明年4月份到期国股集中成交在1.93%～1.96%，明年7月份到期国股集中成交在2.06%～2.08%，明年10～11月份到期国股集中成交在2.06%～2.10%。

一级方面，上周国债和政金债共发行25只4041.2亿元，净融资额为972.3亿元，地方债发行74只972.3亿元。一级利率债净供给较前周继续小幅缩量，配置需求整体较好。二级方面，上周股债跷跷板效应显著，债市明显回调。10月制造业PMI数据重回收缩区间，但月初资金面偏紧以及疫情放松传闻扰动，风险资产大幅反弹，债市表现较为谨慎，主要期限利率品种上行3～5BP。220215较前周上行2.80BP，收至2.88%；220017较前周五上行4.75BP，收至2.72%。

一级方面，信用债发行262只2122.08亿元，净融资额为-125.55亿元。信用债一级发行量较前周大幅回落，受二级市场调整扰动，认购情绪偏弱。二级方面，上周信用债跟随利率债行情，收益率曲线整体上移，其中3年期品种表现好于1年期和5年期品种。高等级信用债1年中枢2.17%，3年中枢2.57%，5年中枢2.95%。信用利差表现分化，1年期各等级中票和城投的信用利差整体走阔，3年期及5年期各等级中票和城投的信用利差整体收窄。

风险偏好回升，指数触底反弹。上周受疫情防控放松传闻提振，权益市场大涨，上证指数单周涨幅创年内新高，大消费板块表现亮眼。两市量能继续增加，日均成交约9760亿元，北上资金净流出约50亿元。具体看，上周各板块普涨，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售涨幅超10%，房地产、煤炭、银行、建筑装饰、国防军工等板块涨幅居后。上周上证综指较前周上涨5.31%至3070.80点，沪深300上涨6.38%至3767.17点，创业板指上涨8.92%至2451.22点。