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【银叶宏观笔记】美国加息过程最新进展

宏观策略部  2022-11-09


美联储在11月议息会议如期加息75个基点, 上调联邦基金利率至3.75-4.00%的区间,为全体委员一致投票通过。本次会议结果并没有太多悬念,75bp的加息基本也是之前市场的一致预期。然而因为一些美联储官员在会议之前发表过关于减缓加息的相关言论,因此本次会议委员会的声明以及主席鲍威尔的发言受到关注。
我们首先翻译转载FOMC本次会议后的声明如下:
“最近的指标表明,支出和生产略有增长。近几个月来,就业增长强劲,失业率仍然很低。通货膨胀率居高不下,反映出与疫情相关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力。
俄乌冲突正在造成巨大的人道和经济困难。战争和相关事件正在给通胀带来额外的上行压力,并对全球经济活动造成压力。委员会高度关注通胀风险。
委员会寻求在更长期内实现最大就业和2%的通货膨胀。为了支持这些目标,委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高到3-3/4%至4%。委员会预计,目前持续的提高目标区间将会适当地实现货币政策的立场,该立场具有足够的限制性,可以随着时间的推移将通胀率恢复到2%。在确定未来目标区间的加息速度时,委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后性以及经济和金融发展。此外,委员会将继续减少其持有的国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券,如5月份发布的《缩减美联储资产负债表规模的计划》所述。委员会坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。


在评估货币政策的适当立场时,委员会将继续监测新入的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险,委员会将准备酌情调整货币政策的立场。委员会的评估将考虑广泛的信息,相关读数包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展。”

此次声明中,关于“考虑货币政策的累计紧缩,滞后性以及经济和金融发展”的描述为本次会议新增,因此市场在美联储声明发布之初一度反应正面,美股和美债都短线冲高。但随后鲍威尔在记者会上又继续坚定鹰派立场,市场开始重新评估之前的乐观预期,加息终点提高到5%以上,股市回吐涨幅并最终大幅收跌,美国国债收益率转向上涨。

综合来看,本次美联储最新政策声明已经反映出围绕紧缩政策的速度已经出现了广泛的讨论。其实单就事实来看,即便没有各种关于减速的言论,今年在经过40年以来最快加息过程以后,明年的加息速度本来自然而然是会减慢的, 连续4次75bp本身就是一个不太可以持续的斜率。但是在减速与转向之间还有很长的距离,尽管目前已经有部分证据证明美国经济开始实质性回落,尤其是利率敏感的相关行业比如房地产市场。但是在核心通胀水平依然居高不下,同时就业市场维持在50年以来最强劲的时刻,利率维持在高位的时间会长于预期。在中期大选来临之际,政治方面压力同样存在,民调显示通胀依然是目前美国选民最关心的首要问题,鲍威尔在这个时刻选择维持鹰派立场也是自然而然的选择。



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