2017年，债券市场受到经济基本面韧性超预期和金融去杠杆的双重影响，市场持续走熊，“债灾2.0”更是大幅推升债券收益率。截至12月8日，指标10年国债和10年国开债的收益率上升幅度均超过100bp。在这样的市场背景下，基于宏观配置的债券增强策略表现出了非常稳健的风险管理能力。

债券增强策略以信用债配置和灵活的利率债波段交易为核心策略，辅以量化、权益和衍生品对冲套利等收益增强手段。该策略以稳健进取为投资目标，以固定收益为主、大类资产灵活配置，择时使用对冲工具，投资具有相对确定性收益的品种等，在稳健的基础资产上创造良好的绝对收益。

面对债券市场走熊的不利局面，我们果断调整债券配置策略，提前降低组合杠杆，缩短组合久期，并明确2017年信用债配置向高等级回归严守风险底线。核心债券配置策略的及时调整，辅以国债期货对冲，有效地控制了债市波动引致的产品净值回撤。此外，银叶投资在权益策略方面的选股思路是定量与定性相结合，引入量化选股模型。2017年供给侧改革带来的蓝筹股行情和可交债等攻守兼备的产品在波动的市场中对产品的收益增强效果都比较不错。

展望2018年，我们认为宏观配置债券增强策略产品仍将继续给投资者创造稳健和富有竞争力的投资回报。

经历了自2016年第四季度肇始的债券熊市，当前整体利率水平至今已上行1%+。在货币政策保持定力的局面下，资金面持续平稳，债市凸显难得一见的配置机会。

权益方面，新时代出现新矛盾，改革与变革孕育着投资和发展新机遇。在房地产严调控和资管新规下，国内资金亟需寻找更好的资产配置机会。

此外，可交债、可转债在波动的市场中提供获取非线性投资回报的机会。而国债期货、利率互换对冲策略在波动市场中亦能发挥有效对冲和增强收益的作用。

宏观配置债券增强策略在2018年能够提供的基础债券配置收益将较2017年有1-2%的提升，而丰富的收益增强手段保证了在波动市场中进行风险对冲和收益增强的灵活性。该策略在2018年将延续下行风险锁定，上行收益可期的稳定回报表现。

陈 琦   银叶投资首席策略官

14年金融从业经验。复旦大学世界经济系本科，中国人民银行研究生部金融学硕士。具有多年国内外著名投资银行策略研究经验，曾历任中银国际证券固定收益研究主管，瑞士银行和瑞银证券中国固定收益研究主管，执行董事。曾上榜新财富最佳策略分析师。

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